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富国长时刻生长基金要素

基金代码：011037。

基金类型：偏股混合型，股票财物不低于60%。

成绩比较基准：沪深300指数收益率*65%中债归纳全价指数收益率*25%恒生指数收益率(运用估值汇率折算)*10%

征集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：富国基金，现在总规划超越7100亿元。其间股票型和混合型基金算计办理规划将近3500亿元，办理规划十分大，权益类出资的占比也比较高。

基金司理：本基金的基金司理是厉叶淼先生，他具有10年证券从业经历和将近6年的基金司理办理经历，现在办理3只基金，算计办理规划50亿元。

代表基金：富国天瑞强势精选(100022.OF)，从2016年2月2日至今，累计收益率250.82%，年化收益率26.53%。成绩体现十分优异。（数据来历：WIND，截止2021.06.01）

从净值图和分年度成绩表能够得出以下定论和做几个预判：

能够长时刻跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；2016年的净值体现和指数十分不共同，估计持仓职业比较会集；2017年跑赢指数，组合应该全体偏价值风格；2018年回撤比较大，大概率不做仓位择时；2019年和2020年，特别是2020年大幅跑赢指数，组合应该全体偏生长风格；

更多信息，咱们从持仓中进一步去验证。

持仓特色

榜首，全体上看，厉叶淼先生的持股会集度是不算高的，不过，在他办理的期间，改变仍是比较多的。有的时分超越60%的会集度，有的时分低于30%的会集度。看上去是在做仓位择时。

第二，厉叶淼先生的生意换手率是十分高的，2016年是10倍，随后几年在6倍上下。相当于每4个月换仓一次。

第三，自从厉叶淼先生办理这只基金以来，基金的持股周期是1.1年，归于比较短的，从下图中，能够看到，持有半年的仓位占比超越了50%，占比十分高。这些仓位意味着厉叶淼先生刚买了一只股票，半年内就卖出了。

结合上述三点，厉叶淼先生归于持股会集度不高持股周期较短的”生意型“选手。

第四，从财物装备图来看，厉叶淼先生会做仓位择时，但是在2018年，他的择时并没有给他带来什么优点，跌幅仍旧比较大。

第五，从持仓风格图来看，厉叶淼先生在2016年下半年和2018年装备了较多的价值风格股票，而在此之后，基本上都切换到了生长风格。这和咱们在净值图上看到的状况共同。最近他又开端添加了一些价值风格的股票。

结合上述两点，厉叶淼先生归于会做仓位择时会做风格择时的”飘忽不定型“选手。

第六，从职业装备图上看，厉叶淼先生在每个半年期的改变时十分大的，时而会集时而涣散，详细的持仓职业也会有较大改变。这需求他有一套具有说服力的出资结构才行，咱们待会儿要点看一下他的访谈。

上一年底的年报显现，前三大重仓职业分别是食品饮料、医药生物和电气设备，归于十分典型的生长风格。

出资理念与出资结构

在一篇上一年的访谈内容中，厉叶淼先生谈到了他会根据因子来对干流的选股办法做分类，这种对股票的数量化研讨其实便是他为什么会有比较高的换手率的原因。

全体上来说，他采用了中心卫星的方法来构建组合，”好生意里的好公司“是中心仓位，他会长时刻拿，是组合的柱石。”好职业里的好公司“是卫星仓位，重视短期改变，以生意为主。

这一点咱们的确从他的持仓周期中观察出来了，值得一提的是，他的卫星仓位的占比是比较高的，超越了50%。

更多信息就没什么了，访谈不行深化。

最终，贴一段厉叶淼先生在一季报中的观念，供咱们参阅。

2021年榜首季度，跟着美国等海外国家疫苗接种率的逐步提高，海外经济进入康复通道，也推动了全球大宗商品价格的上涨；国内有色资源、中游化工、制造业等反响经济运转的职业，都完成了微弱的盈余添加。

跟着经济快速康复，全球宽松钱银的方针开端呈现退出预期；美国长时刻国债收益率在一季度呈现明显抬升，加拿大、日本等央行或许削减对财物或债券的购买，巴西、俄罗斯、土耳其央行则开端加息，国内钱银方针也开端呈现温文的转向。假如流动性逐步收紧，权益财物的估值水平将遭到必定影响。

榜首季度，A股商场在盈余添加与估值缩短的相互反作用力下寻觅平衡，“中心财物”在春节后的大幅动摇，也标明此前部分公司的估值已处在较高水平，很难再像2019-2020年相同迎来估值的大幅扩张。咱们在2020年度报告中主张出资者要下降对2021年的预期收益率，在此咱们仍旧坚持这个观念，咱们以为部分公司需求用较快的盈余添加来消化较高的估值。

榜首季度，本基金体系性地下降了出资组合2021-2022年PE估值中枢，以应对全球资本商场包括利率、汇率等要素在内或许的改变；与此一起，企业长时刻价值的生长仍旧是咱们选股的中心要素，与优异公司在一起仍旧是咱们的一向坚持；在当时时刻咱们加大了估值因子的权重，更多的挑选估值较低的优质生长性公司。

简略总结一下，他以为2021年的收益率预期要下降，他会添加价值风格的装备份额。

一句话点评

从厉叶淼先生的出资特征和出资结构能够看出，他会用偏量化的方法来对组合的仓位、风格、职业进行择时，在挑选详细出资标的的时分，会考虑公司质地。一起采用了中心卫星的结构来构建组合，前者偏中长时刻持有，后者进行生意，从曩昔几年的体现来看，厉叶淼先生的挑选成果还不错。但关于这类战略，咱们也主张以卫星战略来进行装备，而非中心装备，其间的原因在于择时假如判别过错，会有相反的作用。

关于本基金值不值得买，有几点观念，供咱们参阅：

关于新人和绝大多数出资者，本基金能够不考虑；关于资金量较大的出资者，能够考虑作为卫星战略进行小仓位装备，一起，假如购买，主张持有3年以上时刻；觉得靠谱，马上重视

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不值得买：占对应财物类别的仓位占比为0%，不主张超越5%。

值得少买：占对应财物类别的仓位占比为5%-10%，不主张超越15%。

值得买：占对应财物类别的仓位占比为10%-15%，不主张超越20%。

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