申万菱信基金管理有限公司“独角兽”众安首遭下调评级 卖方称全年亏损或超预期
以我国金融科技榜首股的身份登陆港交所的“独角兽”众安在线（06060.HK）正悄然失容。
3月16日，招银世界发布最新研究陈述将众安在线评级进行下调，这也是众安在线自上一年9月28日上市以来初次遭受卖方组织下调评级，从上一年11月的买入评级下调至现在的持有评级。
当天，招银世界研究员丁文捷在陈述中标明，2017年，公司亏本或高于猜测。陈述将众安在线2017年的净亏本猜测从人民币5亿元调整至人民币10.5亿元，猜测亏本额增幅超越一倍。
丁文捷以为，导致全年猜测亏本大幅添加的原因有三个，一是非经常性汇兑损践约1亿元人民币；二是政府补助少于公司指引约2亿元；三是赔付率上升及稳妥准备金添加。
“虽然咱们欣赏公司对其上市时清晰的长时刻方针的发展，可是短期内财政表现不及预期。”丁文捷称。“公司当时估值较高，基本已充分反映活跃要素。”
到3月16日收盘，众安在线报收69.10港元，全天跌1.85%。较上一年10月6日、上市第5日最高收盘价93.65港元比较，公司股价已大幅回落近三成。
航旅险搭售遭冲击
另据众安在线此前发表的上一年半年报数据标明，在公司日子消费、消费金融、健康、航旅以及轿车这五大生态中，日子消费和航旅部分贡献了最大的保费收入。
不过，自上一年四季度开端，监管组织制止线旅行途径（OTA）“绑缚出售”航旅险，此举对公司将带来较大冲击。
关于机票搭售，2017年8月，民航局曾下发关于标准互联网出售行为的告诉，清晰禁止企业搭售的行为，标明要保护旅客知情权和自主选择权，不得以默许选项的方法出售机票以外的产品，避免产生误导或许诱购的行为。
本年1月8日，交通运送部发布《民航旅客国内运送服务办理规则（征求意见稿）》，开端面向社会公众揭露征求意见，其中有一条规则，机票默许搭售行为最高可罚3万元。
到现在，包含携程、去哪儿、同程、艺龙、飞猪、途牛、马蜂窝等在内的OTA也都取消了“默许搭售”的选项，不再默许勾选附加产品，仅向顾客引荐相关产品。
此前，在众安航旅生态系统中，自2015年起，公司与携程协作供给航班延误险。尔后，再扩展至与其他首要互联网旅行署理、航空公司及线下旅行署理协作。
到上一年中期，该部分总保费由到2016年6月30日止六个月的人民币471.0百万元增加49.8%至到2017年6月30日止六个月的人民币705.7百万元。
对此，丁文捷在陈述中提及，据公司办理层估量，现在，因为超越80%的航旅险产品经过OTA出售，公司40%?50%的航旅险事务将受到影响。
丁文捷以为，虽然公司正在活跃增强其他出售途径并企图在现有途径上供给定制服务，但考虑到OTA途径出售占比较大，这一影响将在2018年继续。
此外，虽然公司消费金融生态增速喜人，但相同面对监管不确定性。监管组织曾多次说到，家庭杠杆率和消费借款（尤其是经过互联网途径的消费借款）激增的状况令人担忧。
虽然众安是一家持牌金融组织，但这些不确定要素或许会对其协作伙伴的消费信贷事务形成压力。因而，陈述中调整了对该部分事务的估量，特别是众安经过输出风控技能取得的服务收入。
比较之下，车险事务则成为了一大亮点。自2017年9月以来，公司车险事务新掩盖18个省份，且在与安全的共保协议中约好更高的分红（30%至50%），因而车险增速或许会更快。
二级商场估值高企
相同，（香港）也标明，在香港见到的出资者大多以为，众安在线的运营形式（即经过互联网巨子收购事务）约束了利润率上行空间。
中信证券（香港）预期公司保费收入微弱上升，但将2018年收入猜测下调2%，以反映经过在线旅行社的旅行稳妥出售疲软。
与此同时，因为网上借款被收紧，信誉稳妥也面对不确定性。众安在线的轿车稳妥却是个正面惊喜，但这也令公司与传统同行更类似。
因而，在财产稳妥方面，其比较较看好我国财险（02328.HK）。到现在，众安在线的估值依然很高。到3月16日收盘，我国财险报收16.46港元，对应市盈率和市净率分别为8.76倍和1.66倍。
1月19日，我国财险发布公告称，公司2017年1月1日至2017年12月31日的原稳妥保费收入为3492.90亿元人民币。同期，众安稳妥公告称2017年全年稳妥保费收入总额为59.57亿元人民币。
此外，无论是保费收入、净利润、上市时刻来看，我国人民稳妥集团（01339.HK）和我国和平（00966.HK）均远超众安在线，但股价距离也非常显着。
2017年，我国人民稳妥旗下财产险、寿险、健康险公司原稳妥保费收入分别是3492.90亿元、192.50亿元、1062.35亿元；我国和平旗下财产险、寿险、养老险公司原稳妥保费收入分别是220.69亿元、1139.25亿元、46.04亿元。
到3月16日收盘，我国人民稳妥集团报收4.31港元，对应市盈率和市净率分别为8.9倍和1.19倍；我国和平报收30.40港元，对应市盈率和市净率分别为24.36倍和1.95倍。
比较之下，虽然众安在线股价较最高时97.8港元已呈现大幅回落，若按3月16日收盘价核算，公司市净率仍高达13.43倍。
“众安估值之所以高于现时香港联交所上市的传统稳妥公司，更多仍是表现了公司在技能及成长性方面的优势。因而，商场也没有简略地将众安在线看作一家稳妥公司，它更像一家科技公司。”对此，一家私募出资组织担任人称。“公司上市初期，金融科技、稳妥科技概念大热，股价和估值偏高也在情理之中。但时刻久了，该挤泡沫仍是得挤泡沫。估值也会向价值回归。”