爱奇艺用户、收入、成本物联网板块、现金流数据造假？律师：这次做空报告不如瑞幸夯实

《科创板日报》继瑞幸咖啡之后，4月7日晚，中概股明星公司爱奇艺也“收到”一份美国做空组织浑水和Wolfpack Research的做空陈述，指控爱奇艺财政方面存在造假，该公司曾针对趣头条也曾发布做空陈述。

随后，爱奇艺向《科创板日报》记者标明，其发表的一切财政和运营数据均是实在的，契合监管要求，关于一切不实指控，坚决否定，并保存法令追诉权利。

某闻名券商律师王铭向《科创板日报》记者剖析称，此次陈述不如瑞幸夯实，多为管帐层面的问题，难对爱奇艺构成本质性的损伤。

浑水组织陈述发布后，爱奇艺股价跳水一度跌逾10%，但在强势回应之后，股价最终报收于17.70美元，较开盘价上涨3.22%。

质疑：用户数据造假？两大广告代理商走漏数据

WolfPack Research在陈述指出，爱奇艺最首要的问题是虚增用户数、虚增收入，一起为了掩盖虚增收入的现实，又采取了虚增本钱的手法。

虚增用户数方面，WolfPack Research以为，爱奇艺宣称的用户数据比实践的高42%-60%。首要依据，来自于两家能够进入爱奇艺后台体系的广告代理公司供给的监测数据。

依据爱奇艺过往的陈述，WolfPack Research测算出，爱奇艺35.6％用户散布在我国19个一线城市。2019年10月发表的DAU为1.75亿，这意味着我国一线城市的DAU为6229万。

经过这两家公司，WolfPack Research拿到了2019年9月其间四天的19个城市监测后端数据。数据显现，这四天爱奇艺均匀日活泼用户是2470万，远远低于6229万，削减起伏高达达60.3%。

其次，WolfPack Research还在爱奇艺热度指数发现符合其用户造假的依据。热度指数剖析中，有一项目标为用户的地域散布，他们以为，抢手节目流量顶峰曩昔后，用户散布应该与人口大省排名趋于共同。可是，WolfPack Research发现，在抢手综艺中，人口较少的区域，例如澳门、海南、西藏、内蒙古，却有较高的热度值。“人口如此少的区域，简直不或许发生满足的天然流量来到达爱奇艺的热量指数榜首。这些反常的形式标明，爱奇艺采用了一些方法来进步用户活泼度以及点击量。” 第三，浑水引用了第三方咨询公司QuestMobile的数据。QuestMobile在2月发布了2020我国移动互联网“战疫”专题陈述，活泼用户数据也远小于爱奇艺公告的数据。

该陈述显现，爱奇艺的均匀移动DAU在2020年新年的前10天仅为1.262亿，而爱奇艺宣称的均匀移动DAU为1.8亿。

所以，WolfPack Research得出成果，爱奇艺或存在造假。

律师：依据较为单薄

“瑞幸咖啡的做空陈述，有着很多实地调查直指销售收入造假，可是这份爱奇艺的做空陈述的力度要小得多。”王铭说：“较为严峻的实体指控即为虚增用户数。”

“从重要性来说，虚报用户数和虚增收入是最重要的指控，但从牢靠性来说，虚报用户数的定论不太牢靠。榜首，匿名广告公司信源存疑，无法核实；第二，爱奇艺揭露的核算口径和广告公司的口径很或许存在收支，一线城市的规模或许有不同，日活的判别规范或许也不同，比方一个核算了19个城市，一个核算了10个城市，那数据差一半也属正常；第三，取样太少，或许动摇比较大。”

可是，实践上，单月日活很难去衡量全年均匀数据。从在线视频日活的改变趋势来看，增加曲线出现螺旋式动摇替换式行情。

国信证券有关传媒研报指出，独播优质内容关于 MAU、付费会员的拉动作用最为显着:例如，《我是歌手 2019》在芒果 TV 播出后，其 DAU 迎来显着上升；《芳华有你》在爱奇艺播出后，其 DAU也迎来显着增加。当月的爱奇艺体现，在业内人士看来，这很难构成有利的依据。 “当然，我更关怀的是那两家据称能够进入爱奇艺后台体系的广告公司，他们的行为不只必定违反了与爱奇艺的合同约好，一起也或许冒犯《刑法》关于维护商业秘密和个人信息的条款。”王铭最终弥补道。

|焦点：存在继续诈骗行为，上一年营收夸张27%-44%？

WolfPack Research以为，爱奇艺将其2019年收入增加了约人民币80-130亿元，即27％-44％。爱奇艺2019年公告的收入是约290亿元，但其实或许只有约160-210亿元。

首要理由是，爱奇艺收入来历的一大部分是所谓的“版权置换”，即用爱奇艺持有的版权去沟通其他渠道的版权。爱奇艺在核算收入时，能够依据自己的需求恣意设定他们换来的节目版权的价值。

有关陈述中显现，爱奇艺曩昔两年电视剧集每集核算的买卖价格别离为7.9万元和6.4万元。WolfPack Research以为过高，他们与一位爱奇艺前职工沟通中得悉，一般一集电视剧的版权费为1000元-5000元，即便是抢手剧最高单集不超越2万元。即便以最高2万核算，如要到达2018年、2019年财报上的版权置换收入，爱奇艺需求到达剧集数量别离是我国一切制造公司制造的电视剧集总数量的3.9倍和3.2倍。

此外，陈述还以为，爱奇艺从上市前开端虚报递延收入。WolfPack Research称其拿到了爱奇艺的子公司在上市前的“我国信誉陈述”，与爱奇艺招股说明书比较， WolfPack Research发现爱奇艺向SEC陈述的递延收入在2015、2016和2017年别离夸张了261.7％，165.5％和86.2％。WolfPack Research以为爱奇艺在上市后继续虚报金额。 WolfPack Research还在陈述中标明，爱奇艺还在会员费上做了文章。WolfPack Research上一年对1563名爱奇艺VIP会员进行调查，成果显现31.9%的用户为联合会员，即经过小米、京东会员同步同享爱奇艺会员。可是，在财报上，爱奇艺将联合会员的总购买金额纳为收入，然后将用户交给合作方的会员费作为费用开支计入本钱。WolfPack Research以为，联合会员方案使爱奇艺增加收入，并耗费不存在的现金。

爱奇艺本钱存疑方面，天象文娱与今世明诚的买卖均遭到质疑，一方面天象互娱并非优质财物，且堕入版权胶葛，3亿元收买为“天价”，而4.58亿元购买2018年的《猎毒人》《假如年月可回头》的版权，价格也远高于市场行情。此外，爱奇艺与今世明诚合资建立的爱奇艺体育，WolfPack Research以为，爱奇艺称其出资了7.26亿元，但实践只出了3760万元。

律师：造假质疑以管帐层面为主 纷歧定能够执行

“除了虚增用户数外，其他的各项指控，包含置换版权的价值估量、双会员的入账方法、递延收入的改变趋势、现金流的核算等，其实都是管帐层面的问题。”王铭说道，“虚报收入里边，爱奇艺用了特别的记账技巧相对可信，可是该行为自身并纷歧定违法。”

“至于爱奇艺以高于市场行情价的收买公司及版权，在影视职业隆冬之前，这样挥金如土的豪举并不稀有。除非有爱奇艺实践没有付出这么多钱的本质依据，不然也很难对爱奇艺构成本质性的损伤。”