中泰证券股份有限公司耿鹏智近期对我国中铁进行研讨并发布了研讨陈述《2022年度陈述点评：经营性现金流净额同比高增233%，减值湿润大幅收窄、资源板块高生长》，本陈述对我国中铁给出增持评级，当时股价为6.98元。
我国中铁(601390)
出资关键
事情：公司发布2022年度陈述。陈述期内公司完结营收1.15万亿元，yoy7.57%，完结归母净利/扣非净利313/284亿元，yoy13.25%/9.04%。22Q4单季度完结营收3033亿元，yoy0.27%，完结归母净利/扣非净利82.6/72.6亿元，yoy18.48%/7.8%。成绩契合预期。
2022年营收高增7.6%，工程主业稳增、资源板块快产快销完结高生长
公司2022年完结营收1.15万亿元，yoy7.57%，完结归母净利润313亿元，yoy13.25%，对应扣非净利润284亿元，yoy9.04%。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4营收别离2665/2929/2888/3033亿元，yoy12.82%/12.48%/6.44%/0.27%，归母净利75.9/75.4/78.9/82.6亿元，yoy16.99%/14.02%/4.50%/18.48%；分事务看，基础设施建造/勘测规划与咨询服务/工程设备/房地产开发四大事务板块别离完结营收9835/186/258/535亿元，yoy6.51%/5.75%/8.42%/6.39%。其他事务中矿产资源事务营收75亿元，同比高增25.98%，毛利率达55.64%，同比进步0.52pct。
咱们剖析营收高增来自以下驱动要素：1）公司营收最大来历基础设施建造事务各项作业稳步有序观察，完结营收9835亿元，yoy6.51%；2）公司工程设备与零部件制作事务抓住“稳添加”方针，继续加大商场开辟力度，营收同比添加8.42%；3）公司房地产开发事务加速交房进展、去库存化，完结营收同比添加6.39%。
经营性现金流净额同比高增233%，减值湿润同比大幅收窄23.12%
毛利率方面：22年全年录得毛利率10.01%，较21年微降0.20pct；分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4毛利率别离9.01%/8.75%/8.78%/12.52%；分事务看，基础设施建造/勘测规划与咨询服务/工程设备与零部件制作/房地产开发四大事务板块毛利率别离8.42%/28.30%/20.56%/17.07%，yoy0.01/-0.01/-1.05/-5.12pct。沾沾自喜房地产开发事务毛利率下降首要系商场全体下行、价格偏低，叠加22年承认收入产品价格发生变化，影响盈余水平。
费用方面：22年期间费用率5.40%，较21年下降0.07pct，出售/办理/研制/财政费用率别离为0.55%/2.17%/2.40%/0.28%，出售/办理/研制/财政费用率较21年别离相等/-0.09/0.09/-0.07pct；沾沾自喜，财政费用同比下降16.32%，首要系金融资产形式基础设施出资项目国模扩展，承认的投融资收益添加较快，公司继续加强资金管控，合理置换高息融资，均匀融资本钱继续下降。
现金流方面：22年经营性现金流净额为435.52亿元，同比多流入304.82亿元，首要系公司活跃使用稳添加办法加速收回资金，一起加强现金流管控，尽力改进资金情况；
减值湿润方面：22年减值湿润算计61.27亿元，较21年79.7亿元同比下降23.12%，首要系信誉减值湿润大幅下降。
海外事务解雇凸显，有望获益“一带一路”战略升温
海外事务展开态势杰出，商场解雇十足：营收端：2022年，公司完结境外营收584.37亿元，yoy6.66%，录得毛利率8.42%，较去年同期添加0.4pct；新签端：2022年，公司境外事务完结新签合同额1837.8亿元，同比高增21.1%；战略端：面临杂乱国际环境，公司奋力拓宽商场，大力观察项目履约，坚决走好专业化、品牌化、属地化展开之路，不断观察海外事务做强做优做大；项目端：“一带一路”要点项目建造获得严重进展，“一带一路”标志性项目中老铁路、埃及斋月十日城轻轨铁路AB段、孟加拉帕德玛大桥等相继建成，印尼雅万高铁实验运转，瑞典地铁、孟加拉数字联通等项目相继中标。
深化观察与“一带一路”沿线国家沟通协作：2023年3月6-11日，公司董事长赴印尼、新加坡调研雅万高铁、中铁一局南北走廊N108项目，并与印尼海洋与出资统筹部部长、印尼交通部部长、新加坡陆路交通办理局局长等进行沟通。咱们以为：跟着公司不断加强对外沟通协作，并完善海外事务投建营一体化展开形式，公司有望完结海外商场的扩展延伸。
深耕水务运营与引调水商场，打造“第二生长曲线”
手握严重水利工程项目，引调水商场前景宽广：2022年5月，我国中铁公告拟以110亿元为对价收买滇中引水公司33.54%股权，布局区域引调水商场。沾沾自喜，二期工程现在投入23.74亿元，工程进展7%，工期70个月，将与一期工程一起竣工。工程规划2040年多年均匀引水量34.03亿立方米，受水区共触及输水总干渠沿线六州（市）35个县（市、区），获益国土面积达3.69万平方公里，惠及1112万人口。咱们以为：在国家多项方针支撑水利建造大布景下，公司加速布局水利工程商场，有望成为“第二添加曲线”主动能。
资源开发步步为营，供需格式下钼资源品有望奉献弹性
并表端资源看：2022年，公司旗下铜、钴、钼、铅、锌金属产值别离为30.29/0.52/1.50/0.95/2.36万吨，yoy25%/60%/相等/-13%/10%，银金属产值44.7吨，yoy16%，矿产资源事务完结收入75.04亿元，同比添加25.98%；毛利率为55.64%，同比添加0.52pct；
联营企业端看：2022年，公司持股41.72%华刚矿业股份有限公司录得营收151.0亿元，yoy45.19%，完结净利润75.4亿元，yoy14.52%。
有色金属价格整体有望保相等稳，看好供需格式下钼资源品奉献资源板块成绩弹性。公司当时参控股出资建成5座现代化矿山，铜、钴、钼保有量别离约820、61、66万吨，2023年春节后，钼价继续上行、创17年新高，到3月31日，现货钼价452.5元/千克，仍处前史高位。依据公司年报判别：跟着国内经济神出鬼没，扩展内需、安稳房地产等一系列稳添加方针发力，新旧消费动能转化、新领域高速展开有望促进铜、钴、钼、锂等有色金属需求，为有色金属价格供给安稳支撑。
股权鼓励叠加2023年查核加码，估值中枢有望继续进步
股权鼓励激起股价添加新动能，企业展开决心凸显。2022年2月25日，公司公告完结《我国中铁股份有限公司2021年限制性股票鼓励方案》初次颁发作业。本次股权鼓励方针包含公司副总裁、董秘及中层办理人员、中心主干在内算计697人。据解锁条件，2022-2024年，公司扣非ROE需别离满意≥10.5%、11.0%、11.5%，扣非净利润复合增速需满意≥12%。
“一利五率”查核方针指引，公司提出“三增两控四进步”。公司提出23年展开方针为“三增两控四进步”，“三增”即新签合同额、经营收入、利润总额别离有所添加；“两控”即资产负债率同比不增高，“两金”占经营收入比重下降；“四进步”即净资产收益率、全员劳动生产率、经营现金比率有所进步，研制投入有所添加。
2023年3月7日，公司举行市值进步暨进步上市公司质量作业观察会，着重：要统筹观察新一轮变革、对标国际一流企业价值发明等多个专项举动，要点重视所属上市公司办理机制先进性和有效性。当时公司估值水平：5.4×PE-TTM/20%估值分位、0.7×PB/23%估值分位，处10年来前史底部区间。咱们以为：股权鼓励叠加23年查核方针加码，公司估值水平有望继续进步。
盈余猜测与出资主张：考虑到公司海外事务展开优势以及致力于开辟水务环保产业链、打造“第二生长曲线”的立异布局，估计公司2023-2025年经营收入13109、14686、16516亿元，同比添加13.8%、12.0%、12.5%，归母净利润355.13（猜测前值347.03）、400.72（猜测前值388.67）、450.57亿元，同比添加13.6%、12.8%、12.4%，对应EPS为1.43、1.62、1.82元。现价对应PE为4.8、4.2、3.8倍。当时公司价值轻视，保持“增持”评级。
危险提示事情：基建出资不及预期，相关事务展开不及预期，大宗商品价格动摇危险。
证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，招商证券贾宏坤研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达98.59%，其猜测2023年度归属净利润为盈余308.23亿，依据现价换算的猜测PE为5.58。
最新盈余猜测明细如下：
该股最近90天内共有15家组织给出评级，买入评级10家，增持评级5家；曩昔90天内组织方针均价为9.27。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，我国中铁（601390）行业界竞争力的护城河优异，盈余才能一般，营收生长性一般。财政可能有隐忧，须要点重视的财政方针包含：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司方针3星，好价格方针4星，归纳方针3.5星。（方针仅供参考，方针规模：0~5星，最高5星）
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