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被商场重视已久的茅台产能问题日前总算迎来了新的动态。

12月15日，贵州茅台酒股份有限公司（600519.SH，以下简称“贵州茅台”）公告称，经董事会会议决议，公司决议出资155.16亿元建造茅台酒“十四五”技改建造项目。

事实上，多年来，商场往往将茅台“一瓶难求”的现象归结为供需失衡所造成的。而跟着此次扩建项目的观察，在雷厉风行切割掉200个子品牌之后，茅台能否连续光辉进程？

另一方面，贵州茅台控股股东茅台集团也在活跃筹谋布局。12月19日，华贵人寿保险股份有限公司（以下简称“华贵人寿”）在官网公告发表，公司注册资本由10亿元添加至20亿元，引入两家新出资人，现有股东茅台集团增持至33.33%，坐稳榜首大股东方位。

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产能增速缓慢

依据贵州茅台方面的公告，这次扩产项目总出资为155.16亿元，沾沾自喜工程费用105.38亿元，工程建造其他费用32.12亿元（含土地费用26.79亿元），预备费8.86亿元，铺底流动资金8.8亿元。项目建造周期为48个月，所需资金由公司自筹处理。

项目建造地址坐落茅台镇太平村和中华村，规划建造制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋及相关配套设备，建成后可新增茅台酒实践产能1.98万吨/年，储酒才能约8.47万吨。

出资扩产的背面，贵州茅台的产需失衡问题由来已久。征探君翻阅最近几年的年报，2018年-2021年，贵州茅台旗下茅台酒的产值别离为4.97万吨、4.99万吨、5.02万吨和5.65万吨，多年来一向维持在5万吨左右的产值水平。

产能约束下，同一时刻段内茅台酒的销量也堪堪别离维持在3.25万吨、3.46万吨、3.43万吨和3.63万吨。

不过，这一销量与商场实践需求并不相符。贵州茅台方面表明，为确保公司可继续开展，每年需留存必定量的基酒。按出产工艺，茅台酒从出产到出厂至少需求5年。

换句话说，财报中所得出的产销率并不能精准反映茅台酒实在的产品需求状况。

依据威望媒体报导，现在“茅台1935”在安徽、北京、福建、江苏、陕西、天津、山东、河南等19个省区呈现卖断货现象。在这些省区超越30%经销商的“茅台1935”库存现已为零。

本年3月31日-5月19日，茅台官方担任数字营销、处于试运行阶段的i茅台APP直接被顾客买到瘫痪。贵州茅台董事长丁雄军乃至曾对外表明：“自己每天刷自己家APP都没申购到，茅台集团总经理也没有。”

关于茅台长时间存在的供需失衡问题，白酒职业剖析师蔡学飞向征探君剖析，多年来影响茅台产能的原因主要有以下几点：榜首，茅台本身定位高端产品，要求坚持必定的产能稀缺价值；第二，以茅台镇为代表的赤水河生态，实践上在这些年的开发过程中存在一些问题和危险，不利于茅台产能的稳步提高；第三，茅台的产能实践上是高端酱酒开展所遇到的产能问题。在适当长的时刻里，全国酱酒的开展速度都是非常缓慢的，这也在规划上约束了茅台扩产。

活跃出资扩产的背面，茅台产能开释并没有幻想中那么快。贵州茅台在年报中说到，依照出产工艺，茅台酒从出产到出厂至少需求5年时刻。

“详细的产能开释要看茅台的出产周期和观察速度。可是依照现在茅台的出产观察状况来看，商场普遍认为建造周期和存储周期大约还有5～6年的时刻。”蔡学飞也表明。

02

股价跌跌不休

茅台活跃扩产的背面，一个难掩的为难是，近年来茅台股价继续下探。Wind数据显现，茅台股价现已由上一年最高时分的2601元/股一路跌倒本年最低的1333元/股。

为了抢救股价，本年以来，茅台先后两次派发现金盈利，本年全年分红金额将到达547.51亿元。需求指出的是，这一分红占到了贵州茅台上一年净利润的104.37%。

多重方针影响之下，到12月26日收盘，贵州茅台股价现已回升到1742.06元/股。

除了现金分红，本年11月28日，贵州茅台还公告，拟于公司特别分红现金盈利发放之日起6个月内，经过会集竞价买卖增持公司股票，增持主体为公司控股股东我国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（以下简称“茅台集团”）和公司股东贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司（以下简称“茅台技术开发”），算计增持金额不低于15.47亿元，不高于30.94亿元。

贵州茅台方面表明，此次控股股东增持，一是对公司未来开展前景和完成继续稳健添加的决心；二是对公司长时间价值的认可；三是进一步支撑公司长时间安稳健康开展。一起，增持主体业发起其他股东使用本次分红所得资金自愿增持公司股票。

不过，商场关于茅台集团这次股东分红所传递出来的情绪好像并不非常达观。

从公司的股权结构来看，茅台集团直接持有贵州茅台54%的股份，茅台集团经过茅台技术开发直接持有贵州茅台2.21%的股份。由此核算，茅台集团直接或直接持有贵州茅台56.21%的股份。

依照这次两次合计547.51亿元的分红来算，控股股东茅台集团实践可以分得的盈利就到达307.76亿元。与之比较，茅台集团这次宣告增持贵州茅台的金额好像就我行我素“安慰了一下商场”。

一起值得一提的是，拿了大笔分红的茅台集团，正在“把鸡蛋放在其他篮子里”。

12月19日，华贵人寿发布信息发表公告，公司注册资本由人民币10亿元添加至20亿元。本次添加的注册资本金由茅台集团以及新引入股东贵州省黔晟国有资产运营有限责任公司（以下简称“黔晟国资”）、深圳市嘉鑫光辉出资有限公司（以下简称“嘉鑫光辉”）认缴。

本次增资完成后，茅台集团持股份额由20%添加至33.33%，由第二大股东晋升为榜首大股东。

03

活跃立异求变

股市低迷的现状与近年来贵州茅台增速放缓的成绩不无关系。

2021年，贵州茅台运营收入1061.9亿元，同比添加11.88%；归属于上市公司的扣非净利润525.81亿元，同比添加11.84%。虽然依然坚持着两位数添加，贵州茅台的成绩增速却早已不复成绩昌盛时期的风貌。

征探君整理发现，2017年，贵州茅台运营收入582.18亿元，同比添加49.81%；归属于上市公司股东的扣非净利润为272.24亿元，同比添加60.57%，是贵州茅台近10年来成绩增速最快的一年。

2017年之后，贵州茅台的成绩增速也开端逐渐放缓。2018年-2020年，贵州茅台扣非净利润增速别离为30.71%、16.36%、13.55%。不难看出，贵州茅台的扣非净利润增速现已逐年放缓。

本年前三季度，贵州茅台运营收入871.6亿元，同比添加16.77%；归属于上市公司的扣非净利润443.93亿元，同比添加18.84%。

从其他运营目标来看，本年前三季度，贵州茅台运营活动发生的现金流量净额为94.05亿元，同比大幅削减74.41%。

12月14日，在股东大会后与股东进行沟通时，贵州茅台董事长丁雄军坦言，曩昔3年，消费因疫情受到冲击和影响，但茅台总体上坚持添加。将来疫情防控不断优化，消费肯定会大幅添加，消费场景也必定会铺开。在这种状况下，既要着眼于久远，也要着眼于当时。

茅台也在活跃自动地立异求变。依据《上海证券报》报导，贵州茅台现在正在自动习惯商场改变，提出“五合”营销法，统筹社会途径商、自营店、电商途径商，构建“一盘棋”的途径格式，建立“i茅台”等靠近商场和顾客的直销途径。与此一起，贵州茅台还着力构建“品价匹配、层次明晰、极度合理”的品牌产品结构，优化产品带和理顺价格带，满意不同消费层次、不同消费集体的实在需求。

跟着防疫方针的逐渐放松，商场预期消费板块也逐渐复苏。最近一段时刻以来，不少白酒企业都呈现了显着的回暖痕迹。从最近60天的涨幅目标来看，到12月26日收盘，海南椰岛涨幅51.46%，顺鑫农业涨幅45.29%，水井坊涨幅41.73%，百润股份涨幅38.73%，口儿窖涨幅29.88%。与之比较，贵州茅台却跌6.49%，股价上涨乏力。

但是，不管是分红仍是大股东增持，都只能从旁边面提振商场。贵州茅台要想重振雄威，仍是要切切实实提高成绩。而此次的扩产方案，或许正是贵州茅台从本身动身作出的一次活跃测验。

作者|张玉

来历|征探财经（ID:teccj6)

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