[张江高科]卖奶茶年营收42亿，它踉跄冲击IPO

出品｜虎嗅商业消费组

6343家门店、133亿元零售额，茶百道敞开IPO之路。

8月15日晚，港交所官网发表新茶饮企业四川百茶百道实业股份有限公司（简称“茶百道”）的招股书。据招股书，2022年其营收为42.32亿元，年复合增加率到达97.9%；2020年至2022年，净赢利的年复合增加率到达101.3%，其间2022年净赢利额为9.65亿元。

假如只从账面成绩单看，茶百道的增速是职业注重的焦点：依据咨询安排弗若斯特沙利文的陈述，茶百道是我国前十大新式茶饮企业中增加最快的一家。按2022年零售额计，茶百道在我国新式茶饮商场中排名第三，商场比例到达6.6%。

但在略显拥堵的新茶饮IPO跑道上，茶百道够稳吗？

近来，多家媒体报道称，除茶百道之外，古茗、沪上阿姨以及新时沏企图叩响港交所大门，霸王茶姬则意指美国。而茶饮群雄们抢夺的焦点之一是：谁将成为“新茶饮第二股”？2021年6月，奈雪的茶作为高端茶饮品牌的代表之一，“流血抢跑”上市。两年多曩昔，“新茶饮第二股”迟迟没有诞生。

中端战场，厮杀得最为剧烈。在茶饮圈内，10~20元价格带被视为红海，茶百道、古茗、沪上阿姨乃至书亦烧仙草，都被视为这一价格带的参战者。而在同圈层竞赛之外，中端玩家们还一向遭到“两端揉捏”——在更低价格带，具有2.4万余家门店的蜜雪冰城正在向其内地商场密布浸透；在更高价格带，喜茶、奈雪的茶自2022年开端降价后，正“爬升”蚕食其根本盘。

“职业排名前10的选手，根本完结了从游击队到正规军的转型，本钱化程度高，便是要钱有钱，要人有人。”参加过多个茶饮、咖啡项目的出资人张军表明。

跟着茶饮大盘增速放缓，以及职业“无鸿沟”竞赛的态势日益显着，腰部品牌要想抢占更多商场比例，一同考虑到出资人的退出需求，的确不能错失此轮上市窗口期。“但不上市是等死，上市了也或许是找死。”专心于餐饮出资的工业出资人李立说。

万店魔咒VS万店时机

就像在湖面抛掷一块巨大的石子，当估值一度到达600亿元的喜茶变得迫切需求挣钱，层层散开涟漪，整个职业都遭到了震动。“茶饮职业进入了比较老练的发展阶段，标志性工作是喜茶上一年1月开端降价和11月起铺开加盟。”菁财本钱开创人葛贤通告知虎嗅。

挣钱，要谈规划和功率。在当今的商场环境下，蜜雪冰城依托2万余家门店、10元以下产品缔造的超百亿元“创富梦”，对“品牌老板”和“加盟商老板”有着满足的吸引力。

经过茶百道，业界对走加盟道路的新茶饮品牌的挣钱才能又有了新知道。据招股书，2020年~2022年其净赢利别离为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元，对应净赢利率为22.0%、21.4%和22.8%。来看蜜雪冰城，2021年其净赢利率为18.5%。再来看奈雪的茶，2022年其净赢利率由上一年的14.5%下滑至11.8%。

和蜜雪冰城相同，茶百道的收入也首要来源于向加盟商出售原材料和设备。据招股书，2022年其货品及设备出售收入为40.2亿元，营收占比为95%。从2020年到2023年前三个月，其该项收入占比均超越93%。需求指出，蜜雪冰城的中心原材料均为自主出产，茶百道远非“供应链公司”。

在这份赴港IPO的名单里，茶百道和古茗是颇受本钱喜爱且经常被拿在一同比较的两名选手。

2020年，古茗取得首轮融资，至今共完结三轮融资，其背面曾站着红杉我国、冲盈本钱、美团龙珠和寇图本钱。本年6月上旬，茶百道完结首轮融资，金额达10亿元，投后估值挨近180亿元，出资方有兰馨亚洲、正心谷本钱、草根知本、中金本钱和西红柿本钱。这笔职业久别的大额融资以及此招股书的发表，让其他腰部品牌的弦绷得更紧了。

本年以来，古茗大举进军“长江以北”商场。此前多年，它以浙江为依据地，深耕三四线城市。“一个浙江省开出约2000家门店，对手真的拿你没有办法，古茗的根本盘十分稳。”曾参加出资20多家闻名连锁企业的出资人吴远以为，古茗的另一个“稳”体现在厚实的供应链建造，这是经过质量占住水果茶品类、支撑门店扩张的要害。

茶百道当然知道供应链的重要性，招股书说到它将强化这方面。有意思的是，6月这笔融资音讯曝出没多久，古茗出资10亿元建造数字化轻食饮品质料加工基地的音讯呈现在了媒体报道中。“就像喜茶和奈雪互掐相同，古茗和茶百道也是相互盯着。”曾参加出资2家茶饮品牌的出资人何英说。

因注重外卖事务、主打“即买即走”的门店模型，茶百道在2021年疫情影响最为严峻的时分，开出了2844家门店，增速超越蜜雪冰城。据招股书，其外卖交易额占比从2020年1月的47.6上升至2023年的58%；2021年其营收到达36.44亿元，较前一年翻了三倍多。

在产品立异乏力、定价和品牌定位类似的情况下，腰部品牌要具有上牌桌的资历，其首要方针便是开出万店，回归实打实的“物理间隔”，以此拉近与用户的间隔。

到达万店规划，蜜雪冰城用了23年。据窄门餐眼，建立13年的古茗，以掩盖18个省份的超8000家门店暂居第二；建立于2008年的茶百道与建立于2013年的沪上阿姨，别离开出6800余家和6900余家门店。据招股书，茶百道的门店会集在新一线、二线及以下城市。现在来看，三家中，唯一茶百道没有揭露提及“冲刺万店”的方针。

很长一段时刻以来，古茗有着“喜茶平替”的名号。而当喜茶也杀入群众商场，交际特点没那么强的古茗必定会面对部分年青用户的丢失。“本年我们都没有把喜茶作为对手，但下一年它必定是值得注重的。”专心于餐饮供应链出资的出资人汪雪以为，从品牌的视点看，喜茶是有时机的，“可是谁又能那么必定呢，由于茶百道、古茗也在进化。”

到2022年年末，喜茶具有800余家直营门店。自铺开加盟以来，据窄门餐眼，现在喜茶现有门店数达2291家。很简单看出，仅本年半年多时刻，喜茶新增门店数到达过往十年的门店总和。“许多人刚开端加盟喜茶，是由于品牌力，但一旦合作了，我们就要看本质，我终究能不能赚到钱。”出资人汪雪告知虎嗅，直营品牌真实看得起加盟品牌是近两年才呈现的改变。

“平价王者”蜜雪冰城，正在走出“隐秘的旮旯”。据窄门餐眼，本年上半年，上海成为蜜雪冰城拓店最多的城市，新增门店数达40家，几乎是其他一线城市的新增门店数的两倍。

蜜雪冰城的“反扑高线城市”与喜茶的“下沉”，皆是对当下全体消吃力削弱的回应，这让人考虑奶茶作为一种饮品，其本质究竟是什么？2018年，某闻名出资人在某揭露讲演中说了这么一番话：“星巴克的咖啡是世界上最好喝的吗？那为什么你一喝咖啡就想到星巴克？由于你处处都能够看到它，所以开店是一个处理方案。”

在中端阵营，本年取得新一轮融资的还有沪上阿姨和霸王茶姬。沪上阿姨建立于2013年，现具有6900余家门店，但估值仅为40亿元左右。霸王茶姬创建4年，主打国风特征，现在开设1900余家门店，投后估值达30亿元，36氪称其本年赢利将到达2~3亿元。

海内外成绩增加喜人，霸王茶姬因而被誉为“茶饮界的黑马”，是眼下的“本钱宠儿”。但相同无法忽视的是，交际平台上充满着其抄袭茶颜悦色、抄袭Gucci的评论。有小红书用户直言，“有本事就像喜茶相同搞联名，没本事就搞原创，一向擦边真的很没品”。

“在现已有那么多所谓高手的情况下，霸王茶姬仍然冒头了，这说明职业还在孕育大的改变。”出资人吴远慨叹道。

奶茶赛道的黄金时代现已曩昔了

腰部茶饮品牌为何此刻扎堆IPO？

这要倒回到2~3年前来看，彼时茶饮赛道是颇受本钱喜爱的抢手赛道之一。据红餐大数据，2020年茶饮品类共发表了16起融资工作，发表的融资总金额超越17亿元。2021年，该品类发表的融资工作到达30起，发表的融资总金额超越125亿元。以古茗和沪上阿姨为例，前者于2020年会集取得两轮融资，沪上阿姨于2020年11月和2021年6月先后取得嘉御基金的出资。

“一般来讲，IPO需求2~3年的规范期，有些企业应该从2020年起就在准备本钱化的事，并且它们到今日也具有必定体量了。”出资人吴远称，假如不上市，就或许触发各种回购，“所以出资人的推进也是重要原因。”据红餐大数据，2022年茶饮品类共发表的融资工作削减至26起，发表的融资总金额超越45亿元。茶饮赛道，现在对新玩家而言现已不太友好了。

竞赛渐趋白热化，IPO的确能够处理腰部茶饮品牌的一些“窘境”。出资人李立举例剖析道，从开店的视点看，一旦国内的天花板到了之后，接下来无非便是要么并购一些小的标的，要么出海等等，这些工作对资金实力要求很高。“假如说现已有两三家上市了，你再去上，那就更被动了，现在其完成已有必定的被动了，所以我们都力争上游地想成为第二家上市茶饮企业。”

腰部茶饮品牌的IPO之路会顺畅吗？

有投行人士告知经济观察报，在注册制推广的大布景下，上市审阅的规范不只没有放松，反而愈加趋严。

本年3月，启承本钱开创合伙人常斌曾对作者谈到，今日公司做出了很好的消费生意，A股未必是最好的上市商场。现在看来，港股是更实际的挑选，但很不简单上。本来A股有许多收入在10亿元、赢利在1亿元左右、市值在20～50亿元的公司，但港股更喜爱特征显着、优势显着的中大型公司，也便是市值100～200亿元起步、收入在50～100亿元、赢利在5亿元以上且具有确认增加性的公司。“这么比照，消费企业上市门槛是大幅提高了。”

成功上市仅仅第一步，上市之后的体现也是出资者关怀的问题。

2021年6月30日，奈雪的茶在港交所上市，成为“新茶饮第一股”。彼时其未盈余，上市首日开盘即破发。两年曩昔，其成绩仍旧不行令人满意。2022年，完成收入42.92亿元，与上一年根本相等；但经调整净亏本为4.61亿元，比上一年多出3亿元。此前，其已接连四年亏本。

在茶饮赛道，哪些出资安排赚到钱了？一位FA告知虎嗅：“奈雪的前期出资人或许赚到一些吧。”

消费出资落潮，本钱商场方针的改变传导回工业链，企业家需求愈加合理地规划自己的收入结构以及相应的融资战略。

当被问及最近一年所触摸的品牌开创人有了哪些改变时，葛贤通表明，首要是格式的提高。“从五年前遍及关怀产品和招商加盟办理，逐步到三年前的本钱运作和供应链建造，再到现现在的第二曲线考虑和品牌内在再提高。”他还观察到，各家从拼产品、拼营销到了血拼功率的阶段，而功率的提高对全工业链布局、安排力建造以及门店精细化运营提出了较高要求，“比方有个细节，本年许多茶饮品牌都在尽力引进茶饮智能化设备。”

新茶饮的“万店之战”进行得如火如荼。在冲刺万家门店的过程中，品牌建造、本钱运作才能，乃至命运都必不可少。

“我从16年开端看奶茶，可是现已没有振奋感了。理论上来讲新品牌还有时机，由于头部品牌再会集，也仅仅几十个点的比例，可是整体来讲黄金时代现已曩昔了。”出资人吴远说。

（应受访者要求，文中李立、吴远、何英、汪雪皆为化名）