河流（富时a50）

昨日晚间，私募圈爆出一则音讯被传遍业界：头部量化组织九坤的一只海外产品，年内回撤近40%，据悉，该产品上一年中继续敞开申购，30万美元起步（近190万元人民币），不少高净值客户高位出场。现在暴降后，最新规划近2亿美元（约合人民币12.7亿元）。

回撤40%，一个月！这两点出来，一些出资者表明：或许我奶奶来炒，都不会亏这么多！

1、是什么产品？

依据材料显现，该产品首要运用量化对冲战略，经过量化模型，多头一篮子持有未来体现相对更好的股票，空头做空一篮子以为未来体现相对欠好的股票，辅佐以股指期货、股票指数交换等衍生品对冲东西缩小产品的净危险露出以减缩动摇和回撤，一起运用融资扩大产品收益，以取得较好的危险调整收益。

产品为“UbiquantAsiaPacificQuantitativeHedgeFund”，中文名为“”UBIQUANT亚太对冲基金”，建立于2019年4月12日。值得一提的是，在2021年8月之前，该产品在两年零四个月内取得了140%以上的收益。

可是，在8月份之后，该产品迎来了大幅度的回撤，回撤最差的本年1月份，该产品直接跌落了39%以上。到本年1月末，该产品单位净值回到了1.11，直接把前期的盈余打掉了。从回撤来看，更是创下了建立以来55.09%的最大回撤。

九坤出资表明：本次回撤首要来自超量回撤和市值敞口露出。从上一年四季度以来，A股动摇加重，商场环境剧烈改变，多个职业板块呈现巨大回转，在这种极点的商场行情下，不管是公募基金仍是私募基金成绩都较为惨白。

而在2022年1月份的回撤中，首要亏本在第一周和第四周。第一周基金净值跌落约-26%（杠杆后），90%来自alpha的回撤，其他亏本由市值敞口（平层市值敞口约20%）带来，基差弱小盈余，根本抵消基金费用的扣除（费用包括融资及锁汇等付出的固定本钱）。

第四周基金净值跌落约-13.7%（杠杆后）。当周中证500指数跌落约-5.6%，商场成交明显缩量，从万亿以上回落到7000-9000亿之间，其间市值敞口露出在单周商场大幅跌落的影响下，奉献了50%的亏本。Alpha和基差奉献其他亏本。

而面临回撤，九坤表明：2022年1月份的大幅跌落首要来自alpha回撤和市值敞口露出，而其间alpha部分的首要亏本来历是危险因子的超预期跌落。在基金后续运作中，九坤将坚持对危险因子露出的更严厉的管控。

亚太对冲基金的产品特点是高动摇高收益，有必要长时间持有才干真实体现出产品的战略优势和出资价值。从全商场状况来看，比较于曩昔几年，超量alpha的动摇性呈现了提高，在杠杆形式下，这一点愈加凸显。长时间来看，他们对我国资本商场坚决看好，咱们会继续秉承科学出资、长时间出资理念，为出资者继续发明价值。

2、什么原因导致？

形成这种大幅度的回撤，除开盘面要素之外，很明显的便是加了杠杆！从产品材料来看，该产品作为离岸基金，可运用5倍杠杆，多空共10倍杠杆，扩大产品收益。

所以可以看到，这种直接破产式的收益曲线，可以说是基金君现在来看国内一线量化组织现在有据可查回撤最快、最深的历史纪录。

那么，这种产品的形式，在海外建立，出资于A股商场，这也是为什么上一年8月份之前可以创下不到三年就创下超140%收益的首要原因。

并且这种形式，最要害的点在于融资本钱：境内量化产品的资金本钱大致要在5%~7%一线，而海外商场听说只要1%。有些量化战略只要在海外才干放的起杠杆。

或许，这也是国内许多私募组织的做法，运用融资利率较低的方法参加杠杆，在行情较好之时取得满足超量的收益，可是基金君以为：像九坤这种净值大滑坡，风控呢？

本文源自格隆汇