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亿轩观市
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在谈及出资办法论时，“行稳致远”时常被提及，乃至还常常附上落袋为安、知止然后得等注脚。但在安信基金FOF出资部总司理占冠良看来，出资行稳致远的心法，只要“平衡”二字。

“简略”往往是长时刻斗争的成果，而不是开端，出资也不破例。占冠良长达20年的从业阅历，涉及到量化、根本面研讨、公募、专户、年金、FOF等方面。在近来与我国证券报记者面对面访谈中，占冠良结合个人从业阅历，充沛论述了个人的研讨思路和出资风格构成。他以为，卓有成效的出资结构，需求有继续生命力和灵敏适应性，能饱尝住各种商场环境检测。要做到这些，就必须要有一套“平衡”战略：在公司成绩添加和估值之间获得平衡，发掘能发明价值的公司；也要在应对商场动摇上做好预备，才干走出一条滑润向上的净值曲线。

占冠良简介占冠良，北京大学办理学硕士，20年证券从业阅历，先后在招商证券、大成基金、南边基金从事过投研作业，现任安信基金FOF出资部总司理，兼安信禧悦稳健养老方针一年持有期混合型基金中基金（FOF）的基金司理。“价值出资+行为金融”投研系统

我国证券报：你有着长达20年的从业阅历，涵盖了券商、公募等不同组织。结合过往投研阅历，你的研讨思路是怎么演化的？

占冠良：最初时，我在招商证券从事量化研讨作业，2004年开端参加大成基金进行职业研讨，并于2007年开端办理公募基金。2010年，我参加南边基金担任办理专户和年金账户；2015年参加安信基金，担任办理研讨部和公募基金出资，2018年安信基金成立了FOF出资部，我开端担任该部分的总司理。

研讨是出资的根底。我是数学和金融专业布景身世，从事量化研讨是自然而然的。量化研讨首要是经过数据的统计剖析，来掌握商场行情中的“共性规则”，这些规则首要是给出资奉献beta收益；后来到了公募范畴，我首要是进行个股根本面研讨，根据公司运营状况预判未来开展趋势和生长空间，首要意图是为了获取个股alpha收益。在近15年的出资生计中，我办理过公募基金、专户、年金、FOF等不同产品。这些产品办理阅历，又进一步丰厚了我对出资的了解。归纳来说，股价是公司价值在商场上传递出来的买卖信号。但要看到，这一信号的传递途径并不是简略的线性关系，里边除了惯例金融定价理论所解说的根本面要素外，还包含着预期要素，这是一个商场心思的问题，后者的影响要素乃至多于前者，需求从行为金融学等范畴调取研讨办法。行为金融是从金融商场体现来逆推研讨出资行为心思，许多时分就依靠量化研讨来呈现。量化和根本面研讨这两部分阅历，为我后来的出资打下了较为齐备的结构根底。

我国证券报：根据上述阅历和考虑，你会怎么总结你的出资结构？

占冠良：从我个人阅历来看，卓有成效的出资结构，需求有继续生命力和灵敏适应性，能饱尝住各种商场环境检测。要做到这些，“平衡”是最为中心的要素。影响股价的要素纷繁杂乱，既有公司根本面要素，也有资金面估值、心情、消息面等要素。要想在其间删繁就简，牵到牛鼻子，就必须要有一套“平衡”战略。我将这样的“平衡”战略比喻为“不倒翁”，其有一个足够低且稳的重心，在遇到外力时会顺势歪斜但不倒，当外力消失后又能自行康复。

对我而言，“不倒翁”平衡战略背面，是一个根据“价值出资+行为金融”复合系统。价值出资的中心在于发现能发明价值的公司，这种公司具有比较好的开展前景，归于根本面研讨方面的优异选手；但从出资视点看，还需求在根本面根底上添加“估值”维度。价值出资要找到添加趋势好、估值相对不高的标的，然后以合理的价格买入，充沛享用公司价值添加带来的超量出资收益。

估值是一个动态的、短期偏唯心的东西，受资金面、心情面的影响，心情是与商场走势直接相关的。价值出资并不意味着简略的“买入持有”，还要在应对商场动摇上做好预备，这样才或许走出一条滑润向上的净值曲线。商场是一个多方博弈的信息场，任何一只好股票，都有或许遭受股价上的“逆风期”。我在出资理念中参加“行为金融”研讨办法，首要是为了在“逆风期”傍边寻求平衡，尽量做到“顺势而为”。

进步胜率的要害是“平衡”

我国证券报：FOF出资十分重视财物组合的办理，进步出资胜率的要害在哪里？

占冠良：出资组合理论告知咱们，在一个组合中经过添加相关性低的不同财物，能起到下降动摇率、优化危险收益比的效果。但实际的出资状况要杂乱许多，平衡点本身会继续改动，除了职业和公司上的组合装备外，还要考虑出资期限、出资风格、左边或右侧布局等要素。

因而，进步出资胜率的要害，仍然在于“平衡”二字上，切当地说是在公司成绩添加和估值之间获得平衡，在公司根本面和商场之间获得平衡。就股价上涨而言，成绩添加是底子支撑，估值仅仅对阶段性出资性价比的动态衡量，是根据纵向（前史）维度和横向（同行）维度比较做出的价值判别。能够说，在根本面开展遵从预期开展前提下，跟着时刻推演，股价是会逐步实现公司预期价值的，尽管整个进程会有大大小小的动摇。

我国证券报：在具体操作层面，你是怎么挑选个股的？

占冠良：在对个股的出资价值剖析上，我会从以下六大维度动身进行个股挑选：一是微观经济趋势；二是中观的职业开展状况；三是公司成绩添加状况；四是股票估值；五是股票价格走势，也便是动量；六是日间动摇。

这六个方面根本涵盖了根本面研讨和商场买卖的各个方面。微观经济是商场行情走势预判的根底。在一个高景气量的职业赛道中，能大概率产生出好公司。公司成绩添加又体现了公司在职业中共同的竞争力优势及弱项。前三项偏根本面，从估值开端就进入了偏商场的出资买卖层面。公司股价会遭到商场心情影响，这种影响往往会体现在股票买卖的动量上，短期会有必定的继续性，可经过调查5日均线、20日均线等方面来进行动量趋势掌握。乃至对动量趋势的掌握，还能够细化到日间动摇，经过逐日去严密盯梢动量趋势是否呈现纤细改动。

不同类型的出资，对上述六个层面的偏重会有所不同。比方，根本面价值出资，选股时会特别偏重公司开展和股票估值状况；假如是做景气量出资，会要点考虑中观职业状况；量化出资则会偏重于下沉到动量和日间动摇层面。

我国证券报：怎么判别买点和卖点？

占冠良：买卖点位的判别是比较片面的，不存在肯定根据，反而具有适当的艺术颜色。假如要找到明晰的买卖点位，需求下沉到买卖动量和日间动摇这个纤细层面。但即便如此，买卖的根据也是处于改动中的。有时分股价动力是向上走的，但很或许会突然间产生回转，动量掉头往下后，买卖战略也会随之改动。实际上，这些买卖点位判别，在量化出资中用得比较多。

在现在办理FOF的进程中，量化研讨也仍然发挥效果，比方基金的量化点评，会在FOF的基金挑选中扮演着很重要的人物。

挑选“三好”基金

我国证券报：公募FOF是2017年后鼓起的立异产品，这些年的开展态势是怎样的？

占冠良：到现在，国内公募FOF的开展已有2000多亿元的规划体量，并且也在这几年呈现出较为显着的危险收益配比优势。我自2018年以来就一向聚集于FOF出资。就我的调查来看，个人出资者是公募FOF的首要持有人，对FOF的认可度在逐步进步。未来，在资管新规和商场出资者组织化布景下，FOF产品会继续遭到商场欢迎。

FOF产品具有明显的危险涣散特征。一方面，FOF产品是与财物装备理念高度符合的理财产品，会充沛考量权益和固收这两大类财物之间的出资性价比；另一方面，FOF产品所装备的是一揽子公募基金，而非单一基金，更不是集中于某类最底层的股票财物。假如装备的基金产品成绩体现比较好，且基金之间的相关性相对较低，FOF组合大概率能呈现出较为明显的稳健收益特征。

我国证券报：2021年，你办理的安信禧悦稳健养老一年持有混合FOF成绩，在同类方针危险养老FOF中排名1/28。在办理FOF进程中是怎么结构基金组合的？

占冠良：办理FOF产品，也需求相似的价值出资之上的平衡之道。基金产品的挑选，与FOF办理人的出资理念休戚相关。一般结构基金组合大体可分为两种思路：一是办理人带着既定的商场预判去选基金，比方预判未来的结构性时机存在于某个板块或风格中，就会在相应的板块或风格中选基金产品做要点装备。这种打法，根本是把标的基金当作一种财物东西，会呈现出明显的“风格增强”特征。这种思路其实是来自于基金办理人本身的单战略思路，最大的危险来自于预判失误的战略危险；二是办理人事前不对行情趋势做预判，从全商场范围内，经过各个基金点评维度挑选出好基金。这样挑选出来的一揽子基金，适当所以一个多战略组合，因而更或许会是一个“平衡”组合，既能包容各种不同风格，也不会由于预判产生严重失误而呈现亏本。

我是归于第二种思路，在优选出的好基金组合的根底上，再结合本身的研判对组合权重进行适度微调，在好基金的“价值”与商场之间追求平衡。优选基金组合决议了组合根底的安稳性和优质性，片面微调为了更符合商场，可是不改动组合安稳性和优质性的根底。

我国证券报：从全商场视点选基金，你会要点调查基金产品的哪些维度？

占冠良：归纳而言，我会根据三年时刻维度，从选个股、选职业、选风格这三个层面，去挑选出“三好”基金，由于这三项恰恰是基金获取收益的最首要来历。假如三年下来基金产品在这些维度上都体现稳健，一般能够以为这只基金是具有真实出资才能的，是全面、优异并且安稳的，而不是经过押注某个赛道的方法来获取短期成绩，这是一只基金的“价值”。因而，咱们很少挑选主题型基金或具有很强标签特点的基金，更多是挑选具有适当的全商场出资才能的基金。经过这样的操作，FOF产品就能躲避掉基金司理的单一风格和才能圈束缚问题。此外，咱们还会在每个季度进行基金池更新，这会使得基金组合坚持一个继续的、优质的运转状况。
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发布于 2023-12-01 03:12:02
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