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图片来历：视觉我国

美东时刻11月17日，哔哩哔哩（NASDAQ: BILI，HKEX：9626；以下简称“B站”）发布了到2021年9月30日的第三季度未经审计的财政报告。

财报显现，B站三季度营收达52.006亿元，同比添加61%；净亏本为人民币26.863亿元（约合4.169亿美元），上年同期净亏本为11.009亿元；不依照美国通用会计准则，调整后的净亏本为16.220亿元（约合2.517亿美元），上年同期调整后的净亏本为9.671亿元。

本季度，B站各项社区运营数据再创新高，月均活泼用户达2.67亿，同比添加35%；日均活泼用户达7200万，同比添加35%；月均付费用户同比添加59%，达2万，付费率进步至8.9%。

不过，财报发布后，本钱商场并未对B站这份成绩买单。到美股周三收盘，B站股价大跌8.98%，报81.03美元，现在总市值311.45亿元。不只是B站，在美股的我国视频网站另一巨子爱奇艺，也于当日宣告成绩，到收盘，股价暴降17.23%，报7.11美元。

营销费用添加，出资亏本扩展商场分析人士以为，B站股价大跌，是由于B站第三季度净亏本，同比扩展近1.5倍，低于商场预期。

在营收添加的一起，B站本季亏本扩展，究竟是哪些原因导致？

财报显现，B站本季度总运营本钱开支为28.965亿元（4.495亿美元），较2020年同期添加57%。其间，最首要的开销来自于，出售和营销费用进一步添加。

本季度，出售和营销费用为16.333亿元（2.535 亿美元），同比添加37%。这首要是由于推行B站运用和品牌的途径和营销费用添加，以及公司手机游戏的推行费用，以及出售和营销人员人数的添加。

此外，B站本季度研制费用同比添加为97%，至7.883亿元（1.223亿美元），首要原因是研制人员人数添加和股权鼓励费用添加。

于B站而言，经营本钱的添加，或许还有来自这三个方面的影响：榜首，本季度高毛利率的游戏事务，营收占比削减至27%；第二，B站与UP相关的广告分红方案上线，添加了经营本钱；第三，由于游戏事务占比下降，直播事务营收占比进步，这部分毛利率相对较低。

出资亏本也是重要诱因。该部分首要包含银行等金融机构发行的金融产品收益、货币商场基金出资收益、上市公司出资公允价值改变等所形成的。

三季度，B站录得出资亏本7.2亿元，去年同期为净收益1420万元。财报表明，本季度出资收益的改变，首要是由于对上市公司出资的公允价值改变。

游戏公司心动公司市值缩水，是造本钱季出资亏本的首要因素。本年4月，B站以9.6亿港元战略出资心动公司，持有4.72%股权。到三季度末，心动公司股价缩水近1/3。

此外，由于微观环境疲弱，以及职业整理和监管加强，B站的中心营收广告和游戏事务的毛利率，也遭到涉及。这一方面，B站也遭受了和腾讯在三季度相同的问题。（具体分析可见文章《监管让腾讯广告和游戏承压，微信视频号和小程序该上台了｜看财报》）

尤其是游戏事务，作为B站从前最首要的、现在第二大营收来历，三季度，B站游戏事务较去年同期仅添加9%，大幅低于商场预期。

广告完结110%添加，接连十季度超预期尽管成绩好像不契合外界估计，可是，在财报中，B站董事长兼CEO陈睿，对B站本季度的成绩表明了高度欣赏。他以为，本季度B站完结了高质量的添加。

这首要体现在，在夏日旺季，B站用户添加激增，参加度到达前史最高水平，因而继续扩展了B站的收入。第三季度，MAUs 和 DAUs 均同比添加 35%，推进B站迈向了3 年添加方针。

陈睿称，“重要的是，咱们的社区比以往任何时候都更具粘性和参加度。用户均匀每天在B站上花费88分钟，这是咱们运营前史上最长的时刻。”

B站首席财政官樊欣则以为，三季度，B站的收入结构愈加平衡。在扩展品牌影响力的推进下，广告事务收入继续添加，第三季度同比添加110%至11.7亿元，第三季度，MPU（月均付费用户）也添加至2万，添加率为59%。

他信任，凭仗微弱的基本面，健康的资产负债表，和244亿元人民币的足够现金储藏，B站正走在完结近期和长时间方针的正确道路上。

樊欣眼中的收入结构趋衡，指的是本季度B站别离在，增值服务事务、游戏事务、广告事务、电商及其他事务四大板块，别离录得收入19.0亿元、13.9亿元、11.7亿元、7.3亿元，别离占总营收比例为37%、27%、23%、13%。

B站2021年第三季度营收及其构成，截图来自B站该季度财报

其间，增值服务同比添加95%，首要是由于公司加大货币化力度，为公司增值服务的付费用户数量，添加服务包含高档会员方案、直播服务和其他增值服务；而广告同比添加110%，是由于B站的品牌，在我国网络广告商场的知名度进一步进步，以及B站对商业化中台进行改造，进步了广告功率。

值得重视的是，本季度，尽管互联网广告职业遭受了多重外部应战，但B站的广告收入增速仍旧高达110%，接连十个季度逾越预期，现已成为其重要的添加引擎。

本季度，B站前五大广告主职业为，游戏、美妆护肤、电商、数码3C、及食品饮料，一起，轿车、服饰、鞋包，则获得了超出预期的添加。

在成绩会上，B站COO李旎还透露了一组数据，本年“双11”期间，B站日耗费打破2500万，电商预算比例全网第5，ROI全媒体第1。这证明了渠道有着较高质量用户转化功率，以及消费潜力，下一年，电商消费和惯例品牌消费上，李旎有决心进一步打破。

针对职业热议的《个人信息保护法》等相关方针，李旎以为，其对B站广告事务添加，没有特别显着的影响，也有决心广告事务在Q4以及下一年，继续坚持高速健康添加。

二次元的未来：电视 or……元国际？本季度，B站取得了一个契合他们logo的成功：B站在电视端的MAU，现已逾越了PC端，而且成为MAU排名第二的设备，仅次于手机端。

“我一向以为，视频的主场不仅仅是手机，尽管手机是咱们运用频度最高的设备。可是，跟着未来带宽的扩展，视频质量不断进步，更多的屏幕也会成为视频的主场，比方电视屏。”陈睿在财报发布后，答复分析师发问时称。

除了内容品类的扩张，场景的扩张成为本年的侧重点。B站期望将其打形成为一个全场景、全品类的视频社区。

三季度，B站用户日均运用时长是88分钟，创前史最高，这其间离不开电视终端的奉献，在播映时长上，电视终端现已领先于其他终端。

“OTT端获得了超出咱们预期的数据。”李旎答复分析师发问时表明，OTT端的用户数据，与APP端的数据，重合度低于20%，且大大都用户散布在三四五线城市。

“这种彻底差异化的用户活泼，让咱们愈加有决心，B站现有的内容储藏，以及往后产品的改变，包含多场景化，在用户浸透添加端，还有极大的空间。”李旎说。

在商业化上，广告也跟着多场景的落地而打通。李旎介绍，完结从手机APP、iPad、TV大屏、PC全场景的掩盖，开辟Inline、story、动态等视频新场景，可以完结“咱们的用户看到哪里，咱们的广告内容也可以随之跟到哪里”。

关于本年游戏圈尤为疯狂的论题“元国际”，陈睿在分析师会上宣告了观点。他以为，这是一个概念，并归于某个产品。

在陈睿看来，“元国际”概念包含了一些产品要素，比如虚拟现实，严密的交际系统，以及游戏内的自循环的生态系统。这些要素本身都不新，现已有一些公司完结了，像Facebook、腾讯，“其实，B站也完结了这些要素傍边的一部分”。

他以为，假如现在听到元国际的概念，然后再宣告布局或许进军，应该是来不及了。由于这些元素，无论是交际系统，仍是内部生态系统，都不是几个月，乃至是一两年就可以做好的。

元国际需求有一个自循环的内容生态，不是某一家公司就可以完结。在这个产品系统里，必须有一大群人深化发明内容，而且，本身可以经过系统里发明的内容获利。

“这其实便是B站的生态一向以来秉承的理念。”陈睿举了一个B站虚拟主播的比如，以为这是一个系统内生态的典型：UP主经过动作捕捉技能，变成别的一个国际的别的一个人物，而且这些人物，可以去歌唱、跳舞、演戏、说段子，这些虚拟人物扮演的内容，会遭到许多用户的支撑和喜欢。

依照陈睿的论述， B站好像现已一只脚踏进元国际的奥秘大门。但他一起以为，当时一切关于元国际的评论，全部都是在本钱和媒体层面，“我几乎没有听到真实做产品的人评论这个，由于的确挺远的。”

有意思的是，本年互联网大佬们，凡是提及和表态元国际，大都都拉动了其公司股价显着上涨，但这份走运，好像并没有降临到B站身上。

这说明，商场也开端对“概念”炒作日趋理性，包含关于互联网公司继续亏本的耐性和容忍度，也在日益下降。明显，当时本钱商场的出资逻辑，正在进行新的一轮重塑。

（本文首发钛媒体APP，作者｜李程程）