481010基金净值(2016年股市春节休市)2016年股市春节休市

组织：东方证券

研究员：杨震

成绩契合预期，盈余才能修正。23Q1公司完结营收104.26亿元，同比+4.13%，环比-5.07%；完结归母净利润8.10亿元，同比-10.63%，环比+489.51%；完结毛利率/净利率26.39/8.24%，同比+6.32/-1.11pct，环比+2.17/+6.70pct；期间费用率为17.47%，同比+4.86pct，环比-2.70pct。23Q1公司营收增速转正，咱们以为主要原因为出口添加较快以及新式板块放量。在原材料价格下降、海运费价格回落以及海外收入占比提高趋势下，23Q1公司毛利率继续回落；期间费用率同比有所提高，主要原因系海外途径建造带来销售费用率添加、研制投入保持较高水平以及政府补助影响财务费用率。

新式产品挖机、高机完结逆势添加，海外事务添加亮眼。2022年公司混凝土机械/起重机械/土方机械/高空机械/农业机械别离完结营收84.6/189.8/35.1/46.0/21.4亿元，同比别离-48.4%/-48.0%/+8.5%/+37.2%/-26.4%，潜力事务挖机和高机在营收添加的一起完结了毛利率的同比提高。公司2022年完结30个要点国家本地化事务和运营系统建造，起重机完结外销收入30亿，高机成功打入欧美商场。22年公司完结海外收入99.9亿元，同比+72.6%，营收占比24.0%。

咱们估计公司未来海外事务占比有望进一步提高，将有望滑润国内周期。

稳添加方针发力助力需求迎来边沿拐点，盈余弹性可期。2023年宏观经济稳添加布景下，基建、地产稳添加方针落地履行力度值得等待，尤其是此前对需求连累较多的地产在方针呵护下有望较多改进，咱们以为工程机械2023年全体需求环境有望好于2022年。公司传统优势板块如混凝土机械、起重机械有望逐渐改变2022年颓势，一起新式板块如挖机、农机、高机等事务的快速开展有望奉献成绩增量，海外事务作为公司近年要点发力方向有望连续高增趋势。

咱们保持前期猜测，估计23-25年归母净利润为35.8/43.8/49.8亿元，对应EPS别离为0.41、0.50、0.57元。参阅可比公司调整后均匀估值，咱们保持中联重科(000157)2023年18xPE，目标价7.38元，保持买入评级。

危险提示

基建地产出资下降，原材料价格上升，职业竞赛加重，新产品商场改变，汇率改变导致汇兑丢失。