恐慌指数走低全是假象？全球页岩气概念股风险恐被错误定价

本文来自“万得资讯”，作者为“Wind”。

在阅历年头的动摇之后，动摇率指数(VIX)在近期回落至本年1月末以来新低。瑞信(Credit Suisse)达观标明，本年下半年动摇又会变得很小，上一年的美好时光很快会重现。

瑞信美股战略官Jonathan Golub预期，本年走势会和上一年类似。他解释道，人们倾向于以为动摇由新闻事情引起，不过事实上上一年的动摇出奇地低。

他指出，当特朗普在G7上大谈交易维护时，惊惧指数下降逾20%，来到了1月以来最低。Golub近期乃至将年末标普500盈余上调至每股158美元，相当于添加19%。他标明，最看好的仍是科技股，此外还引荐可选消费和金融板块。

但不容忽视的是，随同着惊惧指数的下降，全球性危险事情却密布迸发。交易冲突潜在危险、意大利政治尾部危险均对全球经济增速构成危机;阿根廷、巴西、土耳其等新式商场的压力日益添加是金融震动的另一个潜在来历。

西太平洋银行(Westpac)研讨分析师理查德?弗兰努洛维奇(Richard Franulovich)标明，依据“危险”的商场价格与更客观的长时间基本面要素(如方针不确定性水平、全球流动性和全球数据)之间呈现了显着的不合。

最近几周，在阅历4月的动摇之后，动摇率指数(VIX)现已回落。Franulovich标明，不可否认的是，CVIX和Baa利差近期一直在走高，但仍远不及本年早些时候触及的峰值。总的来说，这些依据商场危险价定价的归纳指数依然停留在多年来的低点邻近。

可是，经济学者Scott Baker、Nicholas Bloom、Stephen Davis丈量的全球方针不确定性指数(Economic Policy Uncertainty Index)在最近几周一直在上升，首要原因是全球交易范畴的不确定性。

上周末，七国集团(G7)峰会不欢而散，令美国与其欧洲同伴之间的“裂缝”进一步扩展。美国重新启动对欧盟的钢铁和铝的高额关税，并要挟对来自欧盟的进口轿车征收高额关税，种种行径已惹恼了欧盟，欧盟委员会所同意的针对美国进口商品施行的报复性关税，也即将在7月初开端施行，欧美之间的交易关系危如累卵。

西太平洋银行还指出，作为流动性和宽松方针的宽松方针，央行资产负债表的添加也已放缓至匍匐状况。美联储、欧洲央行、英国央行等首要央行的资产负债表上的添加率乃至与危机后时期相同缓慢。美联储资产负债表的减缩正在不断升温，现在的焦点当然是欧洲央行本周或许宣告的任何音讯。

北京时间周四(6月13日)清晨，美国联邦公开商场委员会(FOMC)将发布利率抉择及方针声明，随后美联储主席鲍威尔将举行新闻发布会。除了利率抉择之外，美联储周三还将发布最新的猜测，闪现他们预期2018年下半年加息一次仍是两次。

商场遍及预期美联储将会把联邦基金利率上调25个基点，这意味着更多的焦点将会集在美联储最新的经济和利率猜测。

依据美联储3月发布的“点阵图”，FOMC成员的预期中值是，2018年将加息三次。但值得注意的是，其时许多FOMC成员标明，本年应该加息四次。

鉴于现在宽松的金融环境，尤其是在超低失业率、经济更快添加且薪资和薪酬压力加大的布景之下，假如一些FOMC上调对年末利率预期，这不会令人感到意外。这将令2018年加息预期中值从三次提升至四次。

假如这种状况真的产生，或许会给美债收益率和美元带来新的上行压力。2017 年以来，美国继续加息缩表后，紧缩效应开端闪现，美债进入 2018 年后继续快速上行，破 3%继续上行。有鉴于此，招商证券作出下图正告投资者，当美债收益率快速上行后，总会随同一个商场呈现危机。

此外，一向在收紧货币方针问题上坚持慎重的欧洲央行近来不断“撒鹰”。日前欧洲央行官员密布传递出预备推出量化宽松方针的信号。欧洲央行即将于14日举行6月货币方针会议。

欧洲央行首席经济学家普雷特此前曝出重磅说话称，欧洲央行对通胀率正在重回方针水平更具决心，而且将在6月货币方针会议上就是否缓步退出购债方案打开争辩。

一起，一直对欧洲央行保持大规模购债方案持怀疑态度的欧洲央行管委会议员兼德国央行行长魏德曼标明，商场预期欧洲央行于2018年完毕量化宽松方针是合理的，而且退出该方针仅仅货币方针正常化的第一步。相关官员的活跃表态令商场关于欧洲央行收紧货币方针的预期再次升温，估计欧洲央行将于2019年7月前加息的押注也有所添加。

此外，全球经济活动数据闪现，全球添加势头也显着降温。IMF估计，今明两年全球经济将添加3.9%，为2011年以来最快增速。可是在此之后，全球经济添加远景将变得更为失望。IMF猜测，跟着各国央行进步利率、美国财务影响方针衰退等要素，全球经济添加将会削弱。

IMF主席拉加德(Christine Lagarde)近来标明，IMF大约六个月前就宣布信号，暗示全球经济的阴云正在接近。全球经济“最大、最漆黑的阴云”是决心恶化的危险。

Franulovich标明，整体而言，全球方针不确定性的上升趋势、央行宽松行动的放缓以及相对不那么令人振奋的全球数据都标明，依据商场的“危险”衡量方针被过错定价。这种压力在未来或许会加重。(修改：胡敏)