得悉，近来，创维数码(00751)（以下简称“公司”）发布了18财年中期成绩(到3月底止财年)，并召开了成绩电话会议，我国银河世界宣布研报以为，公司远景难以有显着改进，而考虑到现在电视商场竞争剧烈，商场对公司19财年的共同猜测依然过高。
我国银河世界指出，虽然现在以市净率估值核算，创维股价好像并不贵重，但仍对创维坚持慎重的情绪，由于夏普、小米等竞争对手正活跃抢占商场比例，这将对创维等龙头厂商形成压力，特别该公司没有内部的出产团队支撑。
18财年中期成绩点评
市值: 14.74亿美元; 自在流通量: 60.5%; 三个月均匀每日成交额:
690万美元。
公司布景：创维数码经过其子公司运营彩色电视和影音产品的规划和产销。
公司于2017年上半年获得净亏损1.92亿港元，略好于10月25日发布的盈警中所列的净亏损2亿港元。公司收入同比上升5.9%，由17财年上半年的202.91亿港元增至18财年上半年的214.89亿港元，首要是由于我国商场出售同比下降所形成的。
净利润下降的首要原因，是电视机和非电视机事务(特别是机顶盒事务)的盈余才能下滑。公司的归纳毛利率由17财年上半年的20.6%下降至18财年上半年的15.8%，降幅为4.8个百分点。创维的我国电视事务于18财年上半年获得收入87.64亿港元，较17财年上半年的93.76亿港元同比下降6.5%，首要由于销量同比下降21%所形成的。
我国商场的均匀价格同比上涨18%，我国银河世界以为这是由于产品结构发生变化和面板价格上涨导致均匀价格上涨所形成的。上半年海外电视产品收入为58.2亿港元，较17财年上半年的45.11亿元人民币添加29%，首要由于销量添加1%及销量同比添加27%所形成的。
18财年上半年我国电视事务的毛利率为19.8%，同比下降4.7个百分点，海外电视事务的全体毛利率也在上半年同比下滑3.9个百分点至5.9%。我国电视及海外电视事务的利润率下滑，首要是由于面板价格及其他零部件价格上涨，以及2017年6月至7月冷季的去库存活动所形成的。海外电视事务方面，由于ODM订单奉献添加，该事务的盈余才能遭到产品组合较差所影响。
机顶盒和液晶显示模块在我国商场的收入同比添加30.3%，由17财年上半年的18.51亿港元上升至18财年上半年的24.12亿港元，同比添加31.3%;海外商场方面，则由17财年上半年的10.83亿港元上升至18财年上半年的14.22亿港元。机顶盒和液晶显示器模块事务毛利率同比下降9.2个百分点，由17财年上半年的17.6%下降至18财年上半年的8.4%，首要是遭到产品结构改变和组件价格上涨所影响。
海外事务的毛利率亦同比下降4.3个百分点，由17财年上半年的26.7%降至18年上半年的22.4%，首要由于零部件价格大涨及内存芯片缺少所形成的。创维管理层严格控制本钱，运营开支占收入比率同比下降1.5个百分点，这有助部分抵消毛利率下降带来的负面影响。
智能电视渠道是18财年上半年成绩的仅有亮点。创维智能电视渠道酷开(Coocaa)发布，17财年上半年收入为1.35亿港元，较17财年下半年的1.16亿港元和17财年上半年的5000万港元有所添加。智能电视渠道收入首要来自开机广告，创维一向直接向客户出售广告位。
电话会议摘要
创维管理层表明，关于我国电视机需求疲弱(2017年1 - 10月销量同比下滑19%)，公司没有详细的原因解说。在2017年4
月，创维发布了18财年1000万台的出货方针，并方针我国商场销量同比添加7%。不过，与同业共同，创维在18财年上半年的销量同比下降了21%。我国银河世界以为，从现在的出售速度来看，我国商场的出货方针难以完成。
管理层估计，下半年出货量的同比跌幅将较18财年上半年的20%以上收窄。创维管理层对我国电视商场的中长期远景坚持达观，首要是考虑到替换需求、家庭数量添加，以及浸透率进步的趋势(全国为1.5-1.8，乡村为1.2，我国仍低于发达国家的均匀水平)。管理层还指出，由于电视机价格上涨，我国顾客可能会推迟替换进程，由于大部分我国电视机制造商均在本年迄今进步了均匀价格，而跟着被按捺的需求开释，将推进职业出货量的添加。
创维管理层也指出，批量出货不是最重要的方针，进步毛利率在现阶段更为重要。创维将持续将产品结构转向高端产品，以进步盈余才能。创维18财年海外商场电视出货方针为900万台，同比添加30%。虽然上半年的出货量同比添加低于预期，管理层仍在努力完成出货方针。管理层指出，LG、东芝和日立等首要日本和韩国ODM/OEM的需求微弱。创维将于稍后发布新的发货方针。
至于电视事务的盈余才能，创维管理层表明，相对2017年第2季，我国电视事务的盈余才能在9月和10
月改进，但海外事务在同期的体现依然较弱。公司表明，面板价格自2017年7月以来疲弱，而未来的本钱压力将会缓解。但是，其他零部件本钱依然高企，将持续约束毛利率体现。管理层未就18财年下半年盈余给予指引，但着重已有改进。 管理层重申其18财年智能电视渠道的收入猜测为3亿港元，考虑到17财年上半年的运营成绩，这方针是能够完成的。智能电视渠道的收入将首要来自广告。
电视商场竞争剧烈 创维远景难以改进
我国银河世界的观念：公司的股价体现一向疲弱，在其发布18财年上半年获得净亏损后，或有投资者以为公司的最坏状况已曩昔。由于有投资者趁低吸纳，
公司的股价或会反弹。不过，我国银河世界以为公司远景难以有显着改进，而考虑到现在的商场竞争剧烈，商场对公司19财年的共同猜测依然过高。
虽然面板价格走软，我国电视商场在下一年仍难言达观，由于夏普、小米等竞争对手正活跃抢占商场比例，这将对创维等龙头厂商形成压力，特别该公司没有内部的出产团队支撑。以市净率估值计，创维好像并不贵重，但我国银河世界仍对创维坚持慎重的情绪。假如夏普等公司减慢抢占比例的速度，我国银河世界才会对创维有较不负面的观点。
催化剂：公司发布更多在线事务和智能电视渠道的细节;我国电视事务运营体现改进。（修改：姜禹）
