奈飞(NFLX.US)陷“今日国际金价十面埋伏”，机构和媒体怎么看？

本文来自美股研讨社。

美东时刻周三收盘，奈飞(NFLX.US)收跌0.41%，报386.190，成交额达19.01亿美元。

第92届奥斯卡各大奖项揭晓。早前以24项提名领跑奥斯卡奈飞并未斩获佳绩，终究只取得了最佳女配角(劳拉·邓恩《婚姻故事》)和最佳纪录长片(《美国工厂》)两个奖项，一度被视为夺奖大抢手的《爱尔兰人》在本届奥斯卡上更是颗粒无收。长时间以来，奈飞制造的电影和电视剧直接在网络途径供给点播，并不盼望靠电影院取得收入，奈飞对好莱坞和电影院线带来一场远景，许多电影院宣告抵抗奈飞的著作。

现在的奈飞还值不值得继续持有，无妨来看看干流的组织和媒体对奈飞当时的观念。

一、组织是怎么看的?

Needham：挑选SVOD最重要的要素是本钱，比起奈飞更看好Roku(ROKU.US)

Needham的剖析师给奈飞公司的评级为“体现欠安”，由于他们以为依据广告的视频点播(AVOD)服务的需求将远远超越其依据订阅的形式的需求。Needham的剖析师劳拉·马丁和丹·梅迪纳研讨了尼尔森控股公司本月早些时分发布的《总观众陈述》，得出的结论是，Roku公司是美国订阅视频点播(SVOD)和AVOD服务的“赢家”。剖析人士表明，AVOD正在从SVOD挖走观众。

在OTT才能强的家庭中，流媒体观看占总观看人数的20%。80%的时刻是顾客在看“线性电视”，特别是体育节目。剖析人士以为，跟着合法体育博彩的添加，观看体育赛事的份额也会添加。另一个不利于SVOD的要素是本钱。关于84%的受访者来说，挑选SVOD最重要的要素是本钱。剖析师们表明，花在观看服务上的时刻至关重要。42%的受访者表明乐意汗马功劳SVOD服务，由于他们运用SVOD的次数不可。依据Needham的数据，62%的美国家庭订阅了不止一个付费视频流媒体。可是，据剖析人士说，只要10%的用户订阅了4个或更多的服务，这意味着用户不愿为额定的服务付费，而是挑选了其他服务。

Imperial Capital：未来12个月或大涨32%，重申“跑赢大盘”评级

Imperial Capital剖析师大卫-米勒估量，奈飞第四季度财报将会显现该公司的全球净增订阅用户人数为741万，其间60万来自美国商场。他特别看好奈飞在国际商场上的潜力，以及该公司为不同国家的用户缔造内容的才能。Imperial Capital)的剖析师大卫-米勒(David Miller)以为，当流媒体视频服务巨子在美国东部时刻1月21日收盘后(北京时刻1月22日拂晓)发布2019财年第四季度财报时，将会证明这些怀疑论者是过错的。他重申对奈飞股票的“跑赢大盘”评级，并将其12个月意图价坚持在446美元安稳。

“假如咱们的评价是正确的，那么在(2019年第四季度)竣事时，在一个具有29.6亿高速互联网家庭的可寻址商场中，奈飞应该会一共可以具有约莫1.72亿全球流媒体订户，这再次意味着咱们依旧处于互联网视频远景的前期阶段。”米勒说道。他说道，这便是奈飞估值可以抵达今天水平的原因，也是奈飞不会对迪士尼Disney+服务等新进入商场的竞赛对手感应害怕的原因。他指出，商场对内容的需求正在不断攀升。

Stifel Nicolaus：与竞赛对手比较，奈飞仍处有利方位

Stifel剖析师Scott Devitt称，康卡斯特的成绩对奈飞来说是个好消息，即使面对新的流媒体竞赛对手。“比较奈飞和新竞赛对手的入门价格和/或夸大其词的低质产品作为一个理由忧虑竞赛环境缺失的有线电视、电信、卫星视频职业(一切的钱在哪里)是看不到止境的,“Devitt在给客户。这些有关定价的简直不加粉饰的进犯，显然是针对迪士尼+和苹果电视+，它们供给了大幅扣头和促销赠品，以提振流媒体服务的前期需求。

这位剖析师看好奈飞，他在去年末辩称，虽然竞赛对手流媒体服务行将推出，但奈飞仍是一个“全球添加故事”，仍在正轨上。他说：“虽然竞赛对手推出的服务十分有目共睹，或许会在短期内制造一些噪音，但在咱们看来，管理层现已在必定程度的不确认性下，充沛设定了预期。”这将需求监管，但咱们信任，当该公司下一年1月发布下一份陈述时，仍有上涨潜力。”Stifel重申对奈飞的买入评级，最新方针价为390.00美元。

瑞银：奈飞全球商场规模不断扩大，长时间赢家位置坚持不变

瑞银剖析师埃里克-谢里丹将奈飞评级从中性上调至买入。他还将价格方针从每股400美元上调至410美元。谢里丹在给客户的一份陈述中写道：“采纳盲目重视”，Sheridan引用了奈飞内容的成功，安稳的用户动力以及对该公司最近所面对的竞赛的更好了解。

谢里登写道：“最近六个月的股票体现一向欠安以及关于竞赛，赢利和FCF的要害争辩，咱们以为出资者可以更好地了解这些争辩并反映在当时的股价中。” “由于现在各大媒体公司的内容消费均取得了巨大的商场成功，并且咱们看到环绕奈飞全球定位的商场规模不断扩大，其长时间的赢家位置将坚持不变。”

摩根大通：进步用户添加预期，2024年全球用户数量将达3亿

摩根大通公司在其微弱的国际添加的支撑下，进步了对奈飞公司的用户预期。这家出资银行估量，到2024年，奈飞的全球用户数量将到达3亿。据《巴伦周刊》报导，剖析师Doug Anmuth猜测，该公司第四季度将新增770万国际用户，而此前的猜测是760万。到9月当季，这家流媒体巨子具有9000万海外订户。该公司近57%的用户来自美国和加拿大以外。摩根大通坚持对NFLX的“增持”评级，方针价为410美元。

美股研讨社：内容为王的流媒体年代，奈飞需求发明出新的添加爆发点

依据奈飞最新季度财报来看，奈飞在2019Q4完成了54.7亿美元营收，稍微商场预期的54.5亿美元，较上年同期的41.8亿美元同比添加逾三成。净赢利5.87亿美元，较上年同期的1.34亿美元添加338%;每股收益1.3美元。国内付费订户添加55万，不及FactSet预期的58.9万;国际付费订户添加833万，高于FactSet预期的717万。自在现金流为负17亿美元，估量2020年自在现金流为约负25亿美元。虽然如此，奈飞表明仍期望未来能“缓慢行进”使得自在现金流由负转正。展望2020年榜首季度，奈飞估量营收57.3亿美元，每股收益1.66美元。比较之下，剖析师预期营收57.6亿美元，每股收益1.2美元。公司估量当季将添加700万付费订户，不及剖析师预期的786万。

在公司致股东的信中，奈飞指出，最近的价格改变以及竞赛对手流媒体途径的推出是美国和加拿大订户添加缓慢的原因之一。公司表明，其在美国以外商场推出的具有竞赛性的产品现已发生了“较为温文的影响”。言下之意，迪士尼+现已在美国商场对奈飞发生必定要挟。虽然海外区域用户添加还不错，但该区域用户的ARPU值比不上美国区域。依据此前媒体深响的核算，奈飞美国国内用户的单月ARPU值大约在11美元左右，国际用户的单月ARPU值却只要8美元左右，怎么进步海外用户付费观看内容发生更多商业价值并不简略。跟着美国区域的付费用户添加放缓，这也意味着奈飞商业价值也会受到牵连。

关于奈飞来说，它的内容著作一方面是靠买其他版权，另一方面则是克己内容。奈飞提早付出本钱去购买或许制造，但后续带来的报答却存在许多不确认要素。虽然奈飞仍然坚持内容为王、借债出资的战略，但也在活跃寻求一些改变。比方测验广告支撑视频服务、如深化内容上游的出产链、拓宽途径分发事务等，只是在求变的道路上，奈飞能否发明出新的添加爆发点或许是再次给它的股价发明添加神话的要害所在。

古根海姆：国际会员用户添加微弱，将方针价上调至420美元

古根海姆剖析师Michael Morris重申了买入评级，但他还将其12个月方针股价从400美元进步至420美元。为了支撑他的牛市观念，他指出奈飞在第四季度在国际上看到了创纪录的付费会员添加。他还说，在全球范围内和在国内，每位会员的收视率都有所进步。Morris解说说，这些要素共同为未来几年全球微弱的添加潜力奠定了根底。

MoffettNathanson：上调方针价至290美元，国际商场需求耗费很多本钱

MoffettNathanson对奈飞一向坚持中立，但现在在国际商场的添加中看到了更多曙光。Michael Nathanson写道，该公司正在“争夺他人长时间以来疏忽的疆域”，并得益于在日本，韩国和法国等地的先行者。不过，本地言语出资会将会添加自在现金流的耗费。他估量，下一波用户添加将需求更多出资，每用户带来的收入也会更低，这意味着这些新用户的价值会下降。Nathanson表明，商场仍然疏忽了这些内容本钱和每位用户较低收入的影响。因而，虽然奈飞的订阅用户添加势头仍然微弱，但这些新用户或许不会像现在的订阅用户那样给奈飞的财务状况带来活跃影响。

Nathanson表明，跟着奈飞出资于新内容以推进其国际事务添加，未来五年奈飞的本钱增速将挨近其收入增速。他以为2019年是奈飞自在现金流耗费的高峰，为负33亿美元。虽然他将方针价从210美元大幅上调至290美元，但仍意味着该股仍有25%的跌落空间。

花旗：本钱方面面对应战，断网趋势将使公司获利

花旗集团将奈飞的方针股价从325美元上调至350美元，原因是该公司以为，不断加快的断网趋势将继续让公司获益。由于短期预期下降，花旗对坚持奈飞中性评级。“咱们以为，奈飞在经过现金内容开销发生严重运营杠杆方面面对应战。此外，相关于公司订阅用户添加舍弃的前史形式，卖方估量好像更高了。”

天风证券：赢利弹性缺乏以支撑当时估值，重申“卖出”评级

奈飞现在相对活跃的一方面在于，公司估量现金流或许跟着削减向第三方内 容付出版权费而缓慢改进。Q4 自在现金流仍为-17 亿美元，公司估量 20 全年为-25 亿美元(19 全年为-33 亿美元)，并期望继续发债融资改进现金流。 但咱们以为发力国际商场加大营销会令赢利率承压，赢利弹性缺乏仍然难以支撑当时近 PE 80x 估值。咱们重申“卖出”评级和 260 美元方针价。危险提示：用户添加和粘性不及预期，内容投入本钱费用多于预期。

二、媒体是怎么看的?

江瀚：奇袭奥斯卡 制霸美股 怎么成为拍电影最好的互联网公司

依据腾讯新闻的报导，不久前，奈飞取得了2020年奥斯卡奖的24项大奖提名，超越了本年业界任何一家好莱坞影视媒体公司。奈飞的成果表明晰奥斯卡奖和美国电影艺术与科学学院对网络视频服务的新情绪。作为一种竞赛战略，奈飞表明，将会拿出更多经费，拍照更多优质电影和电视剧，继续添加会员人数。已然要给咱们都去供给视频服务了，那么奈飞就需求想方设法设法让用户体会的更好，便是这个用户体会晋级成果了奈飞。首要，用大数据人工智能抢专业人士的饭碗。其次，用大数据应战没人敢碰的政务剧。第三，不惜一切代价的砸钱。

原本奈飞是一家盈余的公司，可是奈飞却自2010年以来不光从来不分红，反而是累计融资额高达91.7亿美金(均匀每年融资10.8亿美金)，其间债款融资高达85.2亿美金。可是，另一方面，奈飞的股价却是一路日新月异，从2009年到2019年，奈飞公司遥遥领先，股市报答率高达3767%，这意味着年复添加率(CAGR)为44.1%。更有甚者的是，2020年1月15日，国际榜首大出资银行高盛，在研报中将奈飞公司方针价从此前的400美元上调至450美元，较当时股价有约32%的上涨空间，代表着华尔街进一步看好奈飞。所以，每逢咱们吐槽我国的互联网视频企业网剧制造不可的时分，不由一声长叹，奈飞谁能学得会?奈飞又谁敢去学呢?

36氪出海：别老盯着奥斯卡落榜，“环游国际”的奈飞更有看头

本年 奈飞的奥斯卡小金人比赛之路或许只能用“费力不讨好”来描述了。在刚刚落下帷幕的第92届奥斯卡颁奖礼中，曾以24项奥斯卡提名一路领跑的 奈飞，却只是取得了最佳女配角和最佳纪录长片两个奖项。

在继续炽热的流媒体赛道中，奈飞的竞赛对手层出不穷，这些玩家也都拼尽全力地在全球范围内“跑马圈地”。而奈飞也在商场掩盖、海外商场竞赛力、订阅用户数量添加、原创内容、以及价格优势等方面受到冲击。事实上，奈飞的掩盖的海外商场的本地玩家们也在敏捷兴起。如被迪士尼收买的印度流媒体玩家Hotstar。提到原创内容，在各大玩家推出越来越多的克己剧集的情况下，奈飞原创剧的优势也越来越弱。从价格上，奈飞其实也并不占优势。单从美国本乡商场来说，或许由于 奈飞在克己剧上烧了太多的钱，其订阅费一向居高不下。

有人以为没有“奥斯卡光环”的 奈飞仍可以凭仗其原创内容、商场掩盖率和用户数量坐稳“流媒体的铁王座”。但也有观念以为“水能载舟、亦能覆舟”，靠着克己剧登顶的奈飞，早晚会被“钞票焚烧炉”似的克己剧拖垮。可是，虽然外界对奈飞的未来开展观念纷歧，但奈飞一步一个脚印的全球商场布局、本地化战略，乃至是踩过的坑，依旧值得咱们学习。

富途证券：奈飞走下神坛，从传奇变成“差等生”?

盘点曩昔十年，咱们发现奈飞是最强美股，十年报答率超3700%，打败苹果、亚马逊、微软等科技领域长辈们。可是，这两年奈飞开端走下坡路，特别在2019年在FAANGM中涨幅排名倒数榜首、跑输传媒巨子迪士尼、落后于标普500指数......奈飞曩昔10年3700%这样的战绩很难再现。由于，奈飞的神话是由于它推翻了人们传统的观看视频的方法，投合了互联网年代消费习气，引领整个职业的革新——有线转向无线视频服务，先发优势、前期高速添加、立异事务形式，是奈飞估值起飞的根基。现在，当对手纷繁入局，用户挑选变多，商场拓宽难度加大的一起，奈飞的“神话”颜色褪去、难再享用高溢价估值。

简略来说，咱们可以预期未来1年奈飞仍然会是职业巨子;可以展望未来三年奈飞仍然会坚持内容为王、借债出资的战略，可是咱们不确认奈飞是否会对形式做出调整(如松口测验广告支撑视频服务、如深化内容上游的出产链、拓宽途径分发事务等)，假如是依照既有的道路，可以预期奈飞的用户增速将会继续面对检测;至于未来10年，关于这个烧钱的职业，咱们无法确认奈飞可以继续多久。本年是“流媒体大战”元年，而下一年才是真实“刀剑相对”的一年，对奈飞的检测下一年会愈加惨烈。

（修改：张金亮）