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中心观念
赛灵思(XLNX.US)就与AMD(AMD.US)收买协议发布公告，两边的收买计划取得董事会同意。若本次收买成功完结，咱们估计将对赛灵思产品组合、可及商场空间、技能研制等带来相应改进，但短期较难对当时数据中心IC商场格式发生实质性影响，亦难以完成所谓的“三分全国”格式，并购后的整合危险、两边事务层面的战略协同效应、产品竞赛力的改进等均是后续需求继续重视的关键。咱们看好中长期全球高性能核算的宽广发展前景，亦主张继续重视全球一线逻辑IC厂商（INTC、NVDA、AMD、Xilinx）的出资时机以及上游设备(ASML)、出产代工(TSMC)等环节的工业时机。
事项：近来全球FPGA厂商Xilinx公告现已和逻辑IC企业AMD到达全体收买协议，收买协议价格为350亿美元，并将选用全股票方法。对此咱们点评如下：
买卖布景：Xilinx为FPGA的发明者，亦是当时全球最大的FPGA芯片厂商，比例占比约53%，首要产品包含FPGA、AdaptiveSoCs、SmartNIC。AMD为全球抢先的逻辑IC规划厂商，旗下产品包含CPU、GPU、处理计划等，近年来凭借全新的ZEN架构，并依托AMD（规划）+TSMC（代工出产）的协作方式，叠加Intel供应链的不断受阻，AMD产品在全球PC、服务器CPU商场中的比例占比不断提高，现在PC商场比例占比挨近20%、服务器商场占比挨近10%。现在本次买卖已取得两边董事会的同意，但仍需两边股东大会、监管部门的同意，买卖对价将彻底选用股票方式，当时1股Xilinx股票兑换1.7234股AMD股票。买卖完结后，Xilinx股东将持有AMD公司26%股份，AMD股东将持有AMD公司74%股份；赛灵思现CEO兼总裁VictorPeng将参加AMD担任总裁，担任赛灵思的事务和战略发展规划；苏姿丰（LisaSu）博士将继续担任AMD公司的CEO。此次公告估计该买卖有望在2021年完结，买卖完结之前两边将继续坚持各自独立运营。
职业布景：随同桌面商场的逐渐老练，在云核算、5G、AI等推进下，高性能核算（HPC）正在接力成为全球逻辑IC商场的首要增加来历，一起下流场景的不断扩展，从传统数据中心、超算渠道到5G、AI、自适应智能体系、游戏&虚拟仿真、边际&终端等范畴，以及由此带来的多种核算架构的交融、异构核算的鼓起等，均导致既有逻辑芯片厂商不断经过加大研制投入、M&A等完成产品线的补齐。近年来Intel在FPGA（Altera）、网络芯片（Barefoot）、自动驾驶（Mobileye），英伟达在智能网卡（Mellanox）、CPU（ARM，待各国监管部门同意）等范畴先后完结了多起大型并购，并相应构建了逻辑运算+AI加快+网络处理+软件生态的完好产品组合。
买卖意图：依照XilinxCEOVictorPeng的表述，若本次买卖顺利完结，将在如下层面为赛灵思带来显着获益：1）产品组合，将从现在的FPGA，自适应SoC，加快器和SmartNIC处理计划拓宽至CPU、GPU等范畴，使得产品组合丰厚度和英特尔、英伟达根本共同；2）商场空间，将公司客户群从现在的通讯、工业、轿车、航空航天拓宽至PC、游戏主机、服务器等职业范畴，进一步促进公司数据中心事务的增加，一起可及商场空间（TAM）扩展至1100亿美元；3）技能研制，两家公司兼并后研制技能人员将到达1.3万人，研制才能显着提高。
后续重视：尽管商场较多对本次M&A持活跃观念，但部分潜在的危险亦需求后续继续重视，首要体现在：1）技能竞赛力，现在在数据中心商场，英伟达年收入超越65亿美元，英特尔DCG事务年收入超越260亿美元，Xilinx+AMD年收入仅为5亿美元左右，部分商场观念提出的所谓三分全国（INTC、NVDA、AMD）格式显着有待商讨；2）战略协同，Xilinx下流客户群首要集中于通讯、国防工业、轿车等范畴，和AMD交集较少，一起两家公司在软件生态层面均存在显着短板，并购后这一问题仍将连续，若无法有用处理，仍较难对英特尔、英伟达构成实质性要挟；3）整合危险，2006年，AMD收买ATI，导致AMD在低谷徜徉近10年，一起咱们看到2016年英特尔完结对FPGA第二大企业Altera的收买后，后续整合作用一向不及最初预期，一起近年来FPGA在数据中心商场的发展缓慢，亦构成忧虑项。
危险要素：本次并购因方针监管等流产危险；职业竞赛继续加重危险；微观经济波动导致云厂商本钱开支减缩危险；并购后事务整合不及预期危险等。
出资战略：高性能核算正成为全球逻辑IC厂商全力布局的范畴，亦将继续获益于云核算、5G等新技能&使用场景的需求拉动，一起考虑到逻辑运算+AI加快+网络处理+软件生态的归纳产品竞赛力诉求，首要逻辑IC厂商M&A亦有望显着加快。咱们主张继续重视全球一线逻辑IC厂商（INTC、NVDA、AMD、Xilinx）的出资时机以及上游设备（ASML）、出产代工(TSMC)等环节的工业时机。
(修改：李国坚)
