为什么3M口罩这么火国元证券000728，3M(MMM.US)股价却还会下跌？

本文来自“中欧商业谈论”，作者曹欣蓓。

跟着公共卫生事情在全球的分散，抗疫物资成了紧俏品，美国总统特朗普乃至与3M公司(MMM.US)“掐”了起来。

美国要求3M将在海外出产的口罩都运回美国，并禁绝向加拿大等地出口。对此，3M则回应称，特朗普挖苦3M正在做错事的论调很“荒唐”。3M现已在加产供给美国国内，但中止口罩出口有违人道主义，或导致其他国家报复，回绝向美国出口其更需求的医疗物资。

口罩，口罩，全部都是为了口罩。究竟3M公司出产的口罩是肯定的质量保证，天然成为了各国竞相争抢的目标。

但假如调查3M的股价，咱们能够发现，本年1月中旬，3M的股价尚在半年内的高点180美元/股，但在4月9日，收盘价已跌至147.78美元/股。

图 1 3M股价趋势改变(材料来历：附近财经)

3M股价的不坚定适当耐人寻味。跟着公共卫生事情的开展，全球各地都遭到了影响。分明3M的KN95口罩经过权威专家认证，早就被哄抢一空，几乎成了公共卫生事情期间的“软黄金”，为什么股价体现却不尽善尽美?

是什么影响了股价?

在考虑这个问题前，让咱们再次回归理论，先来了解是什么影响了股价。

在传统理论中，对影响股价要素的了解，更多逗留于剖析公司的运营获利才能，以及核算一系列的财政指标。但实际操作中，人们往往发现现实并不止于如此。

多变的股市、突发性的要素、商场的心情都会对股价发生影响。究竟，假如全赖几个财政数字就能精准猜测股价，那么只需找几名程序员编程，让电脑依据财报，主动提取要害数字并核算，人人都能成为巴菲特，华尔街也不需求这么多股票剖析师了。

为了进一步摸清股价改变的原因，约翰·伯尔·威廉姆斯的《出资价值理论》中，提出了出资的价值来历于预期未来现金流量的现值。出资者的决心将经过影响人们对未来现金流量现值的预期而形成股票价格的不坚定。

图 2 预期未来现金流量贴现

小常识 约翰·伯尔·威廉姆斯在他的《出资价值理论》一书中系统阐述，从出资者视点看，企业运营的好坏由其未来盈余才能决议，企业的内涵价值便是在其剩下可预见存续期内能够发生的现金流量的折现值，这种评价办法称为现金流量折现法。 要了解约翰·伯尔·威廉姆斯的《出资价值理论》，从前传出惊天财政丑闻的国际通讯便是一个典型比如。世通的账面财物有1040亿美元，在财政丑闻传出前，世通的开展如火如荼，股价持续上涨，公司一度完成了美国历史上最大的企业兼并，董事长伯纳德·埃伯斯则被奉为传奇，当选密西西比商人名人堂。 而在首席执行官约翰·西择摩尔宣告在公司内部审计发现2001年到2002年第一季度的五个季度内，国际通讯虚增赢利38.52亿元，财政丑闻被爆出后，世通股价断崖式跌落，公司直接宣告破产。 股价跌落的最根本原因是什么?是由于账面上被虚报的财政数字，总算被揭穿吗? 不止如此。试想一下，假如世通的财政作假被晚几个月揭穿，世通仍然会以巨子的身份，开展得如火如荼，而其在二级商场的昂扬的股价，则能够连绵不断作为现金流的弥补，公司仍然能够粉饰太平，持续营建成绩向好的假象。 真实大幅度冲击股价的原因，是出资人的决心垮了。财政丑闻爆出后，世通讯誉严峻受损，出资人纷繁撤资换回，原先的协作都被叫停。关于世通未来是否还能有钱进账这个问题，出资人压根不看好，甭说未来三年了，就连下个月，出资人都不觉得世通能够挺曩昔。 此刻，在现金流折线图中，CF1、CF2……CFT都变成了负数，站在其时的C0时间点来看，出资世通变成了一笔亏钱生意，这便是约翰·伯尔·威廉姆斯《出资价值理论》中的现金流量折现法的解说。 而当人们对公司未来的开展发生不坚定，置疑是否能仍然坚持满足的营收与赢利时，这番负面心情就会反向作用于股价。不同于现已发表的财政数字，这份关于未来收益的预期左右了人们的决心，成了决议股价的要素。

是什么影响了3M的股价?

这世上的全部改变皆有迹可循，想要调查3M股价跌落的原因，咱们能够追溯股价跌落时，公司做了哪些事。

1月28日发生了什么?当日，3M发布了四季报，其间提到了公司与美国新罕布什尔州的诉讼案。

2019年，3M、杜邦等六家化工公司遭到美国新罕布什尔州申述，要求他们供给数亿美元来整理地下水和其他方式的污染，这些污染来自他们产品中含有的一种物质——全氟烷基和多氟烷基物质。依据1月28日的财报，2019年第四季度，3M为相关指控开销算计2.14亿美元，2019年全年总计开销7.62亿美元。而且在1月28日发布的财报中，3M表明，公司正进行宽和商洽。

还在宽和商洽代表着什么?换句话说，这份昂扬的诉讼开销没有结束。依据对过往美国企业与州政府的相似诉讼剖析，未来还要持续赔钱是大概率事情。因而，这份宽和商洽的声明，比起是停止赔钱，更像是洽谈何时才能够处理、还需求再赔多少钱。但这全部，现在都是不知道的。

结合约翰·伯尔·威廉姆斯的《出资价值理论》，咱们不难发现，在3M发布公告后，这份关于未来即将付出补偿金的忧虑绪传导给了商场中的出资人，人们对公司未来能取得的现金流预期下降。

但在剖析股价的问题上，其实咱们还能够再进一步。关于每位股票出资者而言，有一条实战规律至关重要：比起重视单个公司的股价改变，一直要注意与大盘相比较。

假如对照规范普尔指数，咱们能够发现3M的股价跌落能够分红两个阶段。第一阶段是从1月28日发布财签到2月18日，在这段时期，3M的跌落是由于出资者对未来潜在诉讼补偿的忧虑，发布公告后，股价就开端跌落;第二阶段是从2月19日至今，3M的跌落是遭到大盘的连累。自2月19日起，美股全面跌落，尤其是进入3月后，还发生了4次历史性的4次熔断，导致各家股票都跟从性跌落。换句话说，在第二阶段，3M的股价跌落其实不是公司的锅，而是全部美股跟着一同跌。

图 3 规范普尔指数趋势改变(材料来历：附近财经)

而且，假如咱们将一、二阶段归纳起来，咱们能够发现，从1月28日发布财报，发表诉讼尚在商洽，直到4月9日收盘，3M股票跌幅10.8%，规范普尔指数跌幅14.8%，3M还比大盘少跌了点。

因而，这也意味着：假如咱们将时间线略微拉长一点，站在两个多月后的当下回忆，就能发现3M诉讼补偿预期对股价的负面影响，其实适当有限。在开始的惊惧曩昔后，出资者由于3M强壮稳健的实力，然后从头康复镇定，对未来的现金流抱有安稳的预期。

3M确实是口罩界的顶流，但口罩仅仅3M巨大事务的冰山一角，乃至数字小到翻遍财报，都没有半个字的发表，而其他事务的不坚定则会影响到3M的全体成绩，这也是尽管公共卫生事情在海外不断发酵，但3M的股价却没有大涨的原因。

但另一方面，咱们也要时间坚持沉着，除了对氟烷基和多氟烷基物质未来补偿的忧虑以外，3M其他的制作事务也会遭到公共卫生事情的冲击，需求量或许跌落，然后影响出资人对3M未来现金流量现值的全体预期。此外，美股在3月阅历了历史性的4次熔断，大盘的跌落带动了个股齐齐跌落，而这全部，都是导致较之于一月，3M股价出现跌落趋势的归纳要素。