在上篇调研简报中,咱们对公司的吞吐量增速、集疏运体系、涨价履行作用等进行了扼要的剖析,在此次深度陈述中,咱们将进一步就集团财物的盈余才能、少量股东权益收买、山东区域钢铁企业未来产能规划三方面进行要点剖析。
现在公司铁矿石泊位严重,煤炭泊位利用率缺乏。本年一季度西港区三期投产后,铁矿石产能瓶颈有望缓解;现在公司煤炭泊位产能利用率缺乏50%,跟着新荷兖日线电气化改造将于2010年完结、晋中南煤炭外运通道2013年末全线贯通,公司将成为晋中南区域重要的煤炭出海口,煤炭吞吐量有望达1亿吨规划,煤炭泊位利用率将有所提高。未来煤炭吞吐量添加将有望成为公司业绩新的亮点。
涨价对公司业绩影响。公司2009年12月宣告对2010年装卸费率进行涨价,依据咱们的测算,此次涨价添加2010年经营收入1.78亿元,扣除经营税、所得税影响,添加EPS0.09元,占2010年猜测EPS0.33元的27%。
集团财物盈余才能。集团现在有粮食、木片、木材、集装箱以及盈余才能较强的原油仓储中转基地、10万、30万吨级原油码头号财物。依据港区规划,2020年集团吞吐量将到达6亿吨,港区建造资金需求较大,未来油码头财物有望先期注入进上市公司,以缓解港区建造的资金压力。依据测算,原油仓储、1个10万吨级原油码头、1个30万吨原油码头三项财物的年净利润可占股份公司2010年净利润的26.2%,有望成为继铁矿石后,公司另一首要效益支柱。但若未来财物收买价格过高,公司业绩有被摊薄的危险。
少量股东权益收买。咱们估计昱桥公司2009年全年少量股东损益为3773万元;拟收买的岚山万盛公司74%的股权对应净利润全年1.16亿。2009年估计两公司方针股东损益为1.54亿元。
公司拟别离投入3亿元来完结上述股东权益的收买,对应09年收买PE为9倍、3倍,若能依照方案金额完结相应收买,将显着增厚公司业绩。
山东区域钢铁企业未来产能规划。据统计,2009年山东区域要点大中型钢企完结粗钢产量5057万吨,同比添加6.4%,而山东省2009年下发的《山东省钢铁工业调整复兴规划》方针使命是:到2011年全省粗钢产量控制在5000万吨左右。所以咱们以为至少从方针规划上讲,粗钢总产量不会下降。从实际情况看,各个钢企减产、限产动力缺乏,方针履行作用有限。
即便山东区域总产能不会有较大添加,但济钢、莱钢、青钢产能搬家、布局逐步向沿海区域、日照钢铁基地搬运,使得本来青岛港、烟台港的铁矿石和钢材吞吐量将部分搬运至日照港,所以咱们以为日照港2010-2013年铁矿石增速在15%左右是合理的。
盈余猜测与估值。整体来看,公司在国内港口中成长性最佳,发展潜力最大。在不考虑财物注入情况下,估计2009-2011年每股收益别离为0.24元、0.32元和0.36元,现在股价对应2010市盈率为22.5倍,大大低于职业均匀34倍水平。咱们以为给予公司30-32倍PE是较为合理的估值水平,合理股价应在9.6-10.24元左右,未来股价仍有30%-42%的上涨空间,咱们保持"买入"评级。
