本文转自微信大众号“中泰金融世界”。
2020年中心盈余明显优于商场预期，四季度事务加快推动
药明康德(02359)于1月21日晚发布盈余预增公告，估计2020年下半年收入同比添加超30%。2020年反映中心盈余的Non-IFRS经调整净利润同比添加45%-50%至约34.9亿~36.4亿人民币，逾越咱们猜测的约31.2亿与彭博猜测的约29.3亿人民币。
四季度Non-IFRS经调整净利润达10.1-11.3亿人民币，前三季度别离为约5.76亿、9.43亿、9.61亿,二季度后快速添加。
我国实验室快速回暖，海外订单迅速添加，导致下半年收入明显上半年，产能利用率与运营功率不断提高，导致中心盈余添加迅猛。关于IFRS股东净利润，公司估计2020年将添加50%~60%，略低于预期，这对错现金损益导致，与中心事务无关。
我国实验室与CDMO事务将引领成绩持续快速添加，项目总数将不断添加
公司未来三年中心盈余将快速添加，主要原因包含：
1)我国疫情已平缓，我国实验室事务与CDMO事务将坚持高添加。
2)“长尾战略”十分成功，2020年新取得1,300多个客户，“长尾”客户与我国客户的收入同比添加28.4%至约79.4亿人民币，而CDMO板块的項目总数从2019年末的挨近1,000个添加到1,300多个，这两项事务将引领成绩快速添加。
3)进入商业化出产或后期临床的高毛利项目将不断添加：CDMO板块中进入商业化出产阶段的项目总数从2020年6月底的26个添加到2021年1月的28个，添加快度略快于预期。
美国实验室细胞与基因事务的项目总数从2020年6月底的31个加到2021年1月的38个，其间临床2-3期的新增项目略超预期。早年堆集的项目进入到后期临床和商业化阶段，新冠疫情中将有更多海外订单转向我国龙头，因而项目数量将快速添加。
上调评级至“买入”,目标价217.3港元
咱们将2020E-22E收入猜测别离上调0.3%、1.9%、6.2%，Non-IFRS经调整净利别离上调8.4%、9.4%、14.0%。依据DCF模型将目标价从160.1港元上调至217.3港元，以反映优于预期的中心盈余及逾越预期的获取项目才能，上调评级至“买入”。
危险提示：
(一)新冠重复导致出产受影响;(二)营受影响被逼削减研制开销;三)项目发展中出现问题或许导致中止
(修改：李均柃)
