国泰君安：2021上外汇交易年真正的核心资产是10年期国债

本文转自微信大众号“国泰君安证券研讨”。

周二抱团股“接力”闪崩继续冲击股市多头决心。午后中国中免闪崩跌停，自美年健康“闪崩”以来，接连有华海药业、顺丰控股、索菲亚、中国中免等行业龙头“接力”跌停，抱团股频频闪崩的背面，高估值是一起特征。

4月6日美年健康毫无征兆跌停，只因商场传言一季度成绩不及预期;7日至今华海药业暴降20%，Q1扣非净利润下降15%-25%受质疑，尽管2019年也是下降28.62%，但是商场并不配合;12日索菲亚成绩不及预期，应收款占比奇怪，相同不免跌停;遑论成绩暴雷的顺丰接连两日跌停。

投资者对高估值抱团股的成绩要求较为苛刻，不管成绩好坏，都在演绎利好出尽的行情。从一季报成绩状况来看，假如抱团股成绩契合预期，乃至小幅超预期，股价根本不会上涨;相反，假如成绩不及预期，根本不免大跌。

反观债市，周一“提早”买卖金融数据利好，T合约收涨0.26%，周二买卖央行表态利好，盘前10年国债活泼券200016收益率就已下行3bp报3.16%，T合约高开高走收涨0.35%。国债期货两根大阳线充分说明越来越多的资金认可做多债券确实定性，与股票商场中心财物暴降和闪崩构成明显反差。

咱们以为2021年真实的中心财物是10年期国债。所谓中心财物，是指在各个领域具有中心竞争力、能为投资者供给继续安稳收益的财物，即“好财物+好价格”的有机结合。中心财物首先要具有相对高的安全边沿，也便是确定性强;其次是赔率高，也便是具有较大的盈余空间。

(财经修改：李均柃)