光大002465海格通信海外：重申舜宇光学(02382)“买入”评级 目标价88港元

财经11日讯，光大海外宣布研报称，舜宇光学(02382)上半年出货微弱，模组镜头技能继续进阶，重申“买入”评级，目标价88元港币。

新式封装直击大屏、双摄等技能痛点，摄像模组龙头位置安定。2017H1摄像模组出货量为153.3KK，同比增速高达42.3%，光大海外估计全年摄像模组出货量同比增速将超15%-20%的公司指引。超薄化、全面屏、双摄等许多晋级趋势接连不断，催化商场份额向龙头厂商挨近的进程。MOB、MOC新式封装模组基座面积减缩超20%，结构强度提高45%，直击大屏、超薄化、双摄等晋级趋势带来的技能痛点，F1.5大光圈计划估计本年9月研制成功，潜望式3倍光学变焦2018年量产，获取高端模组订单才能进一步增强，可因而享用必定的技能溢价。

光学零部件多点开花，高毛利事务渐至佳境。2017H1手机镜头出货量达144.37KK，同比增加率高达81.2%，市占率进一步提高。及时呼应大光圈、宽视场角、超薄、小型化等手机晋级趋势，镜头产品高端化显着，与模组事务协同性加强。视场角已可达致120-150度， 13MP镜头厚度已降至3.9mm，F1.65大光圈行将量产。

2017H1车载镜头出货量为15.3KK，同比增速达44.3%，增加再次提速。模压镜片具显着技能及本钱优势(约低1/2)，加上Fujifilm清晰退出车载镜头范畴，估计商场份额将继续扩张。安防镜头商场空间与手机镜头相若，作为海康、大华的中心供货商，安防镜头成绩待逐步开释。

3D成像技能布局趁早且深远，赋予新的成绩爆发点。3D摄像头商场浸透率有望达30%，未来五年复合增速估计达35%。3D成像引进IR发射端以及接纳端模组，直接带动单位产品摄像模组价值大幅提高约5-11美元。公司技能布局深远，TOF、散斑结构光、编码结构光三大干流计划均具量产经历。待3D成像职业逐步规模化后，凭仗相对完好的技能解决计划及丰厚的量产经历，可直接享用这一增量商场。

目标价88元港币，重申“买入”评级。归纳公司2017H1各产品出货量增加微弱，下半年盈余水平继续获益于产品结构改进和双摄放量，光大海外估计17-19年净利润估计增加72%、38%和25%至21.8、30.0和37.5亿元，复合增加率超越40%，重申买入评级，目标价88元港币，别离对应17-18年38x和28x的PE，2017年0.9x的PEG，较当时股价有28%的上涨空间。

危险提示

1.镜头职业竞赛加重;2.双摄浸透不及预期