国元证券第一股票：中芯国际(688981.SH)受益景气周期上行，维持“增持”评级

得悉，国元证券发布研究陈述称，中芯世界(688981.SH)成绩继续增加，获益景气周期上行。估计2021-2023年公司营收326.63、350.02、366.64亿元，归母净利润31.52、37.70、45.70亿元，当时市值对应2021-2023年PE分别为144、120、100倍，对应PB为4.29、4.14、3.97倍，坚持“增持”评级。

国元证券指出，20年公司完结经营收入274.71亿元，同比+ 24.8%，完结归母净利润43.32亿元，同比+141.5%，较去年完结扭亏。此外，公司先进及老练技能研制发展顺畅，一站式服务提高竞争力。

国元证券首要观念如下：

事情：

4月1日公司发表2020年年报，公司完结累计经营收入274.71亿元，同比+ 24.8%;完结归母净利润43.32亿元，同比+141.5%，扣除非经常性损益的净利润16.97亿元，公司老练运用渠道需求微弱，对应产品如电源办理、射频信号处理、指纹识别，以及图画信号处理等相关收入增加明显。先进技能在通讯、消费、物联网等运用领域继续丰厚产品类别，拓宽客户集体。

陈述关键：

先进及老练技能研制发展顺畅，一站式服务提高竞争力

先进工艺：研制发展顺畅，第一代FinFET进入老练量产阶段，良率到达业界规范，多个衍生渠道开完结并完结量产产品多样化。第二代技能选用SAQP技能完结更小尺度结构的需求，现在现已完结低电压工艺开发，能够供给0.33V/0.35V低电压运用需求，并进入危险量产。特征工艺：多个技能交给量产，40纳米及0.11微米嵌入式非挥发性存储器渠道进入危险量产,其它高压驱动、特别存储和图画传感项目研制也在稳步进行。公司还为客户供给规划与IP支撑、光掩模制作、凸块加工及测验等一站式配套服务，与产业链各环节的合作伙伴一同为客户供给全方位的集成电路解决方案。

产能利用率继续丰满，新式运用放量产能优势凸显

20Q4月产能约52.1万片8”等效晶圆，产能利用率为95.5%，鉴于现在芯片求过于供，全年有望坚持高水平。2020年本钱开销为57亿美元，首要用于上海12”、北京12”、天津8”厂的扩产。2021年方案本钱开销43亿美元，首要用于非FinFET产能扩大，少部分用于先进制程。12”月产能将扩大1万片，8”的月产能将扩大4.5万片。

危险提示

中美冲突导致产业链供给危险;景气量继续性危险;先进制程开发进度不及预期。