中电广传媒金公司：维持东阿阿胶(000423.SZ)“买入”评级 目标价50元 业绩逐季向好

得悉，中金公司研究报告称，东阿阿胶(000423.SZ)完成归母净利润扭亏为赢，数字化转型翻开增加空间，保持“买入”评级。中金公司考虑到疫情影响，且公司仍处于途径库存整理及成绩康复阶段，别离下调公司 2020-21 年 EPS 猜测 68.1%/39.4%至 0.07 元和 0.66 元，一起初次引进 2022 年 EPS 猜测 0.96 元。最新收盘价对应 2022 年 P/E 为 41.4倍。

中金公司首要观念如下：

事情：公司发布公告，估计 2020 年完成经营收入 33.58-35.30 亿元，同比增加 13.5%-19.3%;归母净利润较 2019 年完成扭亏为盈，估计 3346-4977 万元，略低于中信证券预期，首要遭到下半年疫情影响。

重视关键：2019 年会集开释途径压力，2020 年成绩逐季向好。2019 年，公司坚决整理途径库存，成绩出现上市以来的初次净亏损。2020 年，公司途径整理获得阶段性作用，库存逐步回归良性周转并带动成绩逐季向好，单季度盈余体现出现“V 型”，反映杰出复苏态势。

新帅推动数字化转型，打破曩昔三大增加瓶颈。曩昔，公司过于依靠传统途径，面对三大瓶颈：一，全国掩盖难：全国终端铺货才能水平限制公司产品触达顾客的才能; 二，终端出售难：传统终端动销场景下，公司主打产品在实体门店终端易遭受竞品阻拦;三，用户结构老龄化：线下进店用户的年龄结构偏老龄化，限制公司开辟年青顾客。2020 年头，公司新任董事长、总裁相继就任，多方位推动数字化转型晋级，经过“新产品、新营销、新途径” 打破上述三大增加瓶颈，翻开地域与消费人群的增加空间。

新增加逻辑建立，再次腾飞值得等待。一，场景扩张，消费由低频到高频：公司环绕“阿胶块”立异推出许多剂型衍生品，为顾客供给多元化挑选;环绕新品“健康小金条”立异推动消费场景扩张，翻开品类增加空间。二，跨界共振，老字号年青化具有潜力：公司有望经过全进口布局，加快年青人群浸透;经过产业链周边产品开发，赋予品牌更多年青化内在;经过与同调性跨界品牌强强联名，引领摄生新潮流。三，文明浸透，打造中医药轻养“顶流” 品牌：跟着国家方针大力支持、许多流量途径助力中医药摄生文明浸透，中信证券以为公司有望以补养范畴榜首品牌的位置顺势进军更多细分商场，将“东阿阿胶”打造为中医药轻养“顶流”品牌。

危险提示：途径调整进展低于预期;数字化转型作用低于预期。