中信证券：特斯拉(TSLA.US)Q3盈利超预期，预计全年交付36万辆，看好公司002348领先优势

本文来自微信大众号“中信证券研讨”。文中观念不代表财经观念。

成绩：Q3盈余超预期，多种行动降本钱提毛利。

特斯拉(TSLA.US)Q3轿车产量96,155辆（+20.0%，环比+10.5%），销量97,186辆（+16.4%，环比+1.9%），季度销量立异高。Q3经营收入63.03亿美元（-0.7%，环比-7.6%），低于共同预期（64.5亿美元），首要原因为Model 3均价下降。Q3净利润1.43亿美元，大幅优于共同预期（-2.3亿美元），首要原因为公司经过产能功率提高、人工及仓储物流功率提高，以及与上游供货商商洽降价等方法下降本钱，使妥当季轿车事务毛利率提高至22.8%（环比+3.9pct），大幅超出商场预期（17.7%）。

现金流：在手现金富余，流动性情况明显改进。

季末在手现金及现金等价物58.3亿美元，较上季末添加8.7亿美元，创前史新高。Q3自在现金流3.7亿美元，超共同预期（0.5亿美元），首要获益于经营性净现金流继续向好（净流入7.6亿美元）、本钱开销（3.85亿美元）低于共同预期（5.6亿美元）。公司前三季度本钱开销合计9.2亿美元，较去年同期下降48.5%。

国产化：上海超级工厂发展超预期，已投入试出产。

特斯拉上海工厂建成仅用时10个月，已于10月17日正式通电，现在进入试出产阶段，第一批Model 3现已下线。按单位产能的本钱开销核算，其制作本钱比美国的Model 3出产线下降了约65%。估计2019年末将正式投产，本年完结产能1000辆/周，一期规划产能15万辆/年。全球产能估计于2020年6月30日到达50万辆/年。第一批预订Model 3的顾客有望于2020Q1完结提车。

展望：全年交给36万辆，Model Y加快落地。

公司估计全年可完结交给36万辆的方针，对应Q4交给量约10.2万辆。Model Y车型预出产早于方案，2020年夏日将正式出产，新车型将为公司带来新的增加机会。此外，特斯拉保险事务在加州体现优异，产品老练后有望在美国及其他国家商场进行推行；公司动力事务亦发展顺畅，当季太阳能装机43MW（-54%，环比+48%），储能事务装机477MWh（+15%，环比+99%）。

危险要素：

高管变化危险；季节性交给量不达预期的危险；欧洲工厂发展不达预期的危险等。

出资战略：

咱们长时间看好公司在智能电动轿车范畴的立异打破和执行力，看好公司抢先优势。随同未来中国工厂上量，本土化收购规划有望提高，公司将更多转向对国内优异供货商的收购，带来产业链长时间机会。