上市险企6月份保费数据点评：负债端持续改善香港地价暴跌七成，中报核心指标优于一季度

本文转自微信大众号“广发非银金融研讨”

跟着经济回稳，寿险负债端呈现继续改进趋势。

（1）原保费方面，上半年安全(02318)/国寿(02628)/太保(02601)/新华(01336)原保费累计规划依次为3011亿/4280亿/1383亿/969亿，同比增速依次为-4.6%/13.2%/-0.1%/30.9%，前值（1-5月累计同比增速，下同）别离为-5.8%/15%/0%/32%。6月单月安全/国寿/太保/新华同比增速别离3.9%/2.8%/-0.6%/25.9%，而5月为5.2%/21%/0.3%/25.9%，尽管6月单月增速较5月略有放缓，但在高基数布景下仍坚持同比正添加实属不易。（2）新单方面，安全寿险个人新单上半年累计保费719亿，同比-15%，较前值（-15%）坚持平稳，6月单月90亿，同比-15.5%，降幅较5月单月的-3.5%有所扩展，估计为公司人事调整导致事务变化所造成的；太保上半年个险新单规划为191亿，同比-27.5%，较一季报的-31.1%略有改进。

意外险继续高速添加，叠加车险的回暖，财产险保费增速继续改进。

上半年人保、安全、太保财险累计原保费收入依次为2456亿、1441亿、769亿，同比增速为4.4%、10.5%、12.1%，前值别离为3.5%、9.6%、12.1%。上半年人保、安全车险累计增速别离为2.8%、3.6%，较前值（1.9%、2.6%）提高，非车险别离为-3%、26.4%（前值为-4.4%、20.7%），意健险别离为21.4%、30.8%（前值为19%、29.7%）。

中报价值目标有望较一季报改进。

（1）新单层面：线下交际康复、居民消费才能提高叠加稳妥公司投入添加，负债端继续改进，如安全/太保上半年新单增速别离为-15%/28%，较一季度的-19%/-31%改进；（2）价值层面，跟着负债端改进，咱们估计上半年NBV增速别离为国寿（9%）>新华(-3%)>安全(-20%)>太保（-25%），；因NBV增速下滑及出资误差的连累，估计EV增速为太保（7%）>国寿（6.8%）>新华（6.4%）>安全（6%）。（3）赢利层面，因上半年商场不振、去年同期退税导致赢利的高基数，叠加750曲线下移，估计上市险企赢利增速在-30%左右。

基本面改进叠加贝塔特点，保持职业买入评级。

负债端保费数据继续改进，中报价值目标有望优于一季度，财物端10年期国债收益率站上3%，稳妥最大失望要素呈现边沿改进，α特点利好估值修正。交投心情炽热叠加方针落地推进权益商场上行，但稳妥指数仍跑输商场，考虑到稳妥股的强β特点，咱们继续看好稳妥股。α与β两层共振推进板块后续存在超量收益可能性，个股践行重视：我国安全 、我国人寿、新华稳妥、我国太保。

危险提示

经济复苏不达预期，10年期国债收益率继续下行；

（修改：赵芝钰）